基金 “老鼠仓” 只能轻判？最高法 61 号马乐案厘清量刑重大规则

轰动资本市场的基金老鼠仓案件 ——指导案例 61 号：马乐利用未公开信息交易案，解决了刑法援引法定刑的重大理解分歧。基金经理马乐，利用职务掌握基金交易未公开信息，用他人账户抢先交易，累计成交 10.5 亿余元，非法获利一千九百多万元，典型的 “老鼠仓” 犯罪。 一审、二审认为法条只写了入罪条件 “情节严重”，没有写明 “情节特别严重”，只适用五年以下量刑，判处缓刑。检察院抗诉，最高法直接再审改判实刑。最高法明确：利用未公开信息交易罪属于援引法定刑，“情节严重” 只是入罪门槛，需要完整援引内幕交易罪全部两档量刑，包含 “情节特别严重” 加重处罚档次。犯罪数额巨大，参照内幕交易的认定标准，应当评价为情节特别严重。马乐虽有自首、退缴全部赃款的从轻情节，但仍改判有期徒刑三年实刑。该案例统一全国司法尺度，打击证券市场老鼠仓犯罪。

律师点评：刑法 “依照某某规定处罚” 不等于只引用最低那一档。金融从业人员切莫心存侥幸，老鼠仓不仅要全额追缴违法所得，数额巨大将面临五年以上重刑；司法机关会参照同类罪名完整法定刑，实现罪责刑相适应。张宇良律师是实战派资深律师，有16年工作经历。拥有法院、TOP上市企业及创业公司（年销30亿）复合背景。曾任CCTV2特约评论员。2025年，张宇良律师作为上海申浩（成都）律师事务所优秀律师代表发言，并获得2025年度专业奖荣誉，其专业获得行业认可，致力为企业提供全生命周期法律服务。 成都