随着AI基础设施建设持续推进，投资者日益担心，融资成本上升可能制约科技巨头的巨额资本开支，并对AI产业链企业的盈利预期形成压力。

　　博通和英特尔首席执行官近日均警告，融资可能成为AI繁荣面临的重要逆风。博通首席执行官陈福阳表示，相比芯片或电力短缺，资金问题可能成为AI扩张面临的更大挑战。

　　重阳投资寇志伟认为，今年上半年，随着前沿模型Agent能力提升、编程（Coding）场景需求爆发，Anthropic等前沿模型公司的营收快速增长，全球算力需求一度严重短缺。在供需失衡的背景下，AI资本开支的回报率相当可观。亚马逊AWS此前所称的算力投资三年回本，并非虚言；部分算力租赁业务甚至有望当年回本。

　　但这种高回报在一定程度上源于供需错配。寇志伟指出，当前投入使用的算力，来自两年前的资本开支，而当时美国四大云服务商的资本开支合计约2400亿美元。随着前期投资陆续转化为算力供给，市场需要重新评估新增需求能否继续消化快速扩张的产能。

　　进入三季度，前沿模型迭代速度有所放缓，Coding场景的渗透率红利也面临阶段性变化。在开源模型追赶下，Anthropic、OpenAI等前沿模型厂商竞争加剧，价格战压力上升，年度经常性收入（ARR）的增长也从此前的指数级增长转向线性增长。

　　在寇志伟看来，任何新兴产业都不可能长期保持指数级增长。AI产业发展的长期趋势并未改变，但当市场预期从此前的高速增长回归线性增长时，市场交易结构的脆弱性便可能成为主要矛盾。