Zoom、DocuSign、Box、Dropbox

生成式人工智能浪潮最初由晶片、大模型及雲端服務主導，市場其後才把目光轉向軟件企業。然而，對Zoom、DocuSign、Box和Dropbox這批成熟SaaS公司而言，AI既是第二增長曲線，也是一次生存測試。它們擁有龐大客戶基礎、穩定現金流及深厚企業數據，卻同時面對增長放緩、產品商品化，以及微軟和Google捆綁銷售的壓力。投資者真正要問的，不是這些公司有沒有AI功能，而是AI能否提高客戶付費、擴大使用場景，並重新加快收入增長。Zoom的優勢是掌握企業內最密集的「對話數據」。會議摘要、任務提取、電郵草稿和客戶服務分析，只是第一步；更大的想像空間，是把會議內容直接轉化為工作流程。例如AI在會議結束後自動建立項目、更新客戶關係管理系統、安排跟進和生成簡報，使Zoom由視像通訊工具變成工作協調平台。Zoom已把部分AI功能納入付費Workplace方案，藉此增加產品黏性，另以進階AI產品和用量額度尋找新增收入。最新季度公司收入按年增長4.9%，其中企業收入增長7.8%，反映AI暫時更像推動企業客戶擴張的工具，而非令整家公司重返雙位數增長的引擎。DocuSign的轉型則更加徹底。電子簽名本身已相當成熟，AI真正可以重新定價的，是簽署前後整個合約生命周期。公司推出Intelligent Agreement Management平台，利用Iris AI整理合約、辨認條款、提示風險、協助審閱及推動續約，試圖由「每次簽名收費」升級至管理企業協議資產。這個市場的價值遠高於電子簽署，因為合約涉及法律、採購、銷售、財務及合規流程，企業也較願意為降低風險付費。2027財年第二季，DocuSign收入按年增長9%，IAM已佔年度經常性收入15.1%，較上一季的12.6%明顯提高，顯示AI平台開始由故事進入財務數字。Box的機會來自企業最難處理的資產——非結構化內容。合同、研究報告、影像、設計檔案和內部文件雖然數量龐大，卻通常散落各處，缺乏統一權限和元數據。Box以安全、治理和合規作為底層，再加入文件問答、資料抽取、AI代理及自動化工作流，定位由雲端儲存轉向「智能內容管理」。這條路頗具吸引力，因為企業部署AI代理時，最擔心的不是模型不夠聰明，而是代理讀取錯誤文件、越權存取或洩漏敏感資料。Box若成為模型與企業內容之間的可信中介，便能透過高階套餐及AI用量收費。公司2027財年第二季收入增長9%，剩餘履約義務增長15%，帳單金額增長17%，是四家公司中AI再加速跡象較清晰的一家。Dropbox面對的挑戰最大，因為檔案同步與分享最容易被作業系統和辦公套件捆綁取代。其反擊核心是Dropbox Dash，將不同應用程式內的文件、訊息與知識連接起來，提供跨平台搜尋、摘要及問答。若Dash能成為企業的統一知識入口，Dropbox便不再只是存放文件，而是協助員工找到答案。不過，通用搜尋正是微軟Copilot、Google Gemini及眾多企業搜尋平台爭奪的市場，Dropbox必須證明其中立性、易用程度和跨平台連接能力足以令客戶額外付費。公司第二季收入僅增長0.9%至6.315億美元，付費用戶為1,819萬，說明核心業務已趨穩，但AI尚未形成明顯再增長曲線。四家公司共同的護城河並非模型，而是客戶授權下的專有數據、身份權限、審計紀錄和既有流程。模型能力會逐漸商品化，真正難以複製的是誰能安全地理解一次會議、一份合約或整個內容庫，並把答案轉化為可執行行動。然而，AI亦可能削弱傳統「按席位收費」模式：當一個代理能完成數名員工的工作，客戶未必需要更多帳戶。因此，成熟SaaS必須由售賣席位轉向按工作流、交易價值或AI用量收費。

義合控股投資者關係部(芯片與算力系列之105)

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