IMF第一次把AI列为金融稳定风险：2.7万亿美元烧进去，谁来买单？

这周IMF发布了最新《全球金融稳定报告》，AI投资和盈利能力下降，被正式列为全球金融三大短期风险之一。

另外两个是主权债券收益率飙升和网络威胁。跟AI并列的，全是能引发系统性动荡级别的雷。

这话从IMF嘴里说出来分量不一样。之前讨论AI泡沫的都是投资人分析师，各说各话。现在全球金融监管的"总教头"下场定性了——AI这波烧钱，已经不是行业风险，是金融稳定风险。

到底烧了多少钱？Gartner最新预测：2026年全球AI支出2.7万亿美元，同比涨49.5%。这已是今年第三次上调。微软、谷歌、亚马逊、Meta四家，今年资本开支7250亿，是2022年的6倍。

更关键的是，钱从哪来？

以前云厂商搞AI基建基本靠自己赚的现金，现在不够了。IMF数据：超大规模云企业在全球投资级债券发行中的占比，2024年不到1%，现在升到10%。

高盛算得更细：五大云厂商2027年资本开支大概1.2万亿，经营现金流1.1万亿，差的靠发债补——债务融资覆盖35%，超4000亿美元。

天风证券统计：五大云厂商今年发债2288亿，占全市场29%——去年还是17%。

但IMF点出了一个更隐蔽的问题：循环融资。

什么意思？云厂商投钱给AI公司，AI公司拿了钱反过来买云厂商的算力。左手投出去，右手收回来，账面上两边都是增长。

IMF算过：自2023年以来，已公开的14笔交易里，云厂商牵头投了约3000亿股权+6500亿债务，换回来对方承诺未来1.4万亿的服务和芯片订单。

1.4万亿是"承诺收入"，不是已到账的。一旦哪家AI公司出问题，股权贬值、债务违约、收入泡汤——三连击。IMF把这个叫"错向风险"。

杠杆风险也在堆。对冲基金股票头寸加保证金贷款，已占发达经济体GDP的15%，两年前是10%。散户也在加杠杆追AI股。

达利奥上周直接说了：AI繁荣就是一场经典泡沫，现在处于破裂前的阶段。触发器是利率上升——美联储9月刚加了息，三年多来第一次。

有机构预测，今年三季度前后，头部云厂商AI基建资本开支就会超过经营现金流总和。烧钱速度已经超过赚钱速度了。

但IMF已经把话撂这了。不是说泡沫明天就破——没人能精准预测什么时候破。但全球金融体系的"守门员"已经吹响了哨子，这本身就是个信号。

问题是：当IMF都开始警告AI金融风险的时候，你觉得这波烧钱的盛宴，还能持续多久？