全球资本，正在对中国资产展开一轮静默但深刻的重估，而券商，正站在这轮定价重塑的最前端。今年外资加仓中国权益资产的力度，创下近年罕见水平：截至2026年6月末，境外机构和个人持有境内股票达4.66万亿元，较上年末增长接近30%。二季度北向资金净流入2193亿元，创陆股通单季新高，长线主权基金、海外养老金是本轮加仓主力，这类资金持仓周期普遍3-5年，看重长期资产配置权重再平衡。外资布局A股，券商是绕不开的核心入口，为海外资金提供交易、托管、研究一体化跨境服务。更关键的一点：外资配置券商，早已不只是赚交易通道佣金。头部券商国际评级集中上调，境外子公司业绩爆发，跨境投行、资本中介、海外财富管理业务利润持续走高，多家头部机构大手笔增资海外业务。佣金持续下行，单纯通道业务利润微薄。市场定价逻辑正在发生变化：外资不再简单把券商当成A股周期股，而是以全球框架，重新评估头部券商的跨境服务壁垒、机构客户粘性与国际信用价值。AH溢价的分化，也侧面印证了这套估值体系的差异。全球资金重新上调中国资产配置比例的大趋势已经启动，而具备跨境核心能力的头部券商，有望捕获这一轮重估红利。⚠️风险提示：外资流入不会一路单向上行，行情存在阶段性回撤波动，本文仅为市场观点复盘，不构成任何投资建议。A股复盘 券商 北向资金