下午4点日韩，A股和港股先后收盘，让我把手里那杯茶又放下了，市场回到了大A的节奏

恒生科技指数跌回调2.89%，创2024年9月以来新低。大模型双雄领衔，MINIMAX回调超13%，智谱调整超7%。半导体集体调整，壁仞科技收低超11%，华虹宏力收低超9%，中芯国际收低超6%。光通信、PCB概念普跌，海光芯正收低超13%，广合科技调整超8%，长飞光纤、建滔积层板收低超6%。

创业板指冲高回落回调超3%，科创50低开低走。CPO概念持续走弱，长光华芯、源杰科技20cm地板，东山精密躺地板。半导体产业链震荡调整。全市场超3700只个股待涨。

但真正让我放下茶的，是第三条紧跟着砸过来：日韩股市集体收低，韩国KOSPI收低2.62%，日经225收低1.42%。

港股坏在AI，A股坏在CPO，日韩跟着节奏走。这不是某个市场的问题，是全球AI交易在同一天，集体踩刹车。

注意看调整的是什么。MINIMAX和智谱，是大模型应用端。壁仞科技、华虹宏力、中芯国际，是芯片制造端。长光华芯、源杰科技，是CPO光通信。广合科技、建滔积层板，是PCB。全是过去几周涨得凶的AI算力底座环节。前面涨太多，预期打太满，现在集中兑现。

但更值得琢磨的，是逆势涨的是什么。A股这边，固态电池逆势活跃，力王股份30CM涨停。银行板块走强，中国银行、工商银行、杭州银行日内创历史新高。港股那边，资金在从AI撤出，往防御性板块跑。这不是AI叙事坏了，是资金在做防御切换：从高估值、高拥挤的AI交易，往低估值、高股息的银行和固态电池撤。

再看宏观背景。美联储纪要刚说，AI建设可能推高通胀，多数官员倾向年内再加息一次。美债30年期5.677%连涨8日。韩国炼油商涉嫌价格操纵，涉及330亿美元。通胀黏性、利率高压、能源成本被操纵，三座山压着，全球资金不可能只靠AI叙事一路狂奔。

这就是我们反复强调的那层逻辑。AI竞赛的下半场，战略底已经焊死，产业底持续加码，但货币底正在被通胀和利率往上顶。当港股大模型双雄调整领衔，当CPO集体大幅走低，当银行逆势创历史新高，真正的卖水人，依然是那些卡在物理底座上、又能扛住高利率的硬核公司。

去翻一翻，谁在给AI算力底座供存储、光模块和先进封装，谁在高利率下还能攥住自由现金流，谁在做银行和固态电池的防御配置，谁又在黄金和去美元化上卡住了位置。那才是这轮全球AI军备竞赛和利率重定价交叉点上，真正能穿越周期的硬通货。