港股这是什么情况？全线暴跌！

10月2日，国庆假期后港股复市第一天，恒生指数低开低走，收报23972.29点，跌了640.98点，跌幅2.60%，创下3月23日以来最大单日跌幅。恒生科技指数盘中砸到4111点，创出近一年新低，一年以来累计跌幅逼近40%。恒指95只成分股，收盘只有7只上涨。

更扎心的是成交量。港股主板全天成交只有1458亿港元，整个市场的交易额还不如一只长鑫科技上市时的量。没人接盘，没人买，跌起来连个垫背的都找不到。

最惨的是9月30日刚上市的欢创科技。这只“高精度AI空间定位第一股”，上市首日暴涨265.68%，第二天直接暴跌47.49%，市值一天蒸发98.7亿港元。上市即巅峰，巅峰即腰斩，这速度比翻书还快。

房地产那边更是一片哀嚎。康桥悦生活跌超26%，旭辉控股跌超17%，佳兆业集团跌超16%。新世界发展一度跌超7%，盘中短线拉升涨近5%，随后又跳水，收盘跌3.8%。

跌成这样，根子不在香港，在大洋彼岸的债市。隔夜美国10年期国债收益率盘中最高冲到5.34%，创2002年以来新高。英国30年期国债收益率突破6%，到了1998年以来最高水平。

什么意思。全球借钱的成本在飙升，股市的估值逻辑被打穿了。股价说到底就是未来现金流的折现，利率越高，未来那些钱放到今天就越不值钱。美国国债一涨，全世界股票都得重新算账。

偏偏这个节骨眼上，南向资金休市了。A股国庆放假，港股通通道暂停，平时最重要的买家集体缺席。今年上半年，南向港股通日均成交额达到1231亿港元，占整个港股市场成交的43%。将近一半的买盘说不来就不来，市场不塌才怪。

还有一层压力来自中资券商。继富途、老虎、长桥之后，国泰君安国际也从9月26日起对内地存量投资者账户的服务作出局部调整。部分客户只能卖不能买，抛售压力进一步加大。

三重压力叠加在一起，港股就成了一个没有接盘侠的市场。海外利率上行，外围先跌，香港回来补跌，北水又恰好不在。梧桐研究院分析员岑智勇说得直白：美国债券收益率上升预示美联储加息机会依然较高，中资券商“只卖不买”减少了市场购买力。

港股还有个别扭的地方，赚的是中国的钱，用的是美国的利率。腾讯、阿里、内银、保险这些公司，收入利润全跟中国经济挂钩。可港币跟美元实行联系汇率，估值又要看美国的脸色。中国经济弱，盈利下修。美国通胀高，估值再下修。两边一起拖，港股就是被夹在中间的受气包。

那后市怎么看。短期内压力确实没消。美债收益率高位震荡，北水要到假期结束才能回来，三季报还没披露，市场缺乏明确的做多理由。摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰对港股看法审慎，认为短期油价波动和通胀压力还会持续。

但中长期的方向，不少机构反而没那么悲观。光大证券指出，港股估值仍处低位，对外部负面因素的反映已较为充分，9月中美高层互动升温，贸易关系缓和对港股构成阶段性支撑。

中金公司首席策略分析师刘刚也提示，市场定价正在从“怕加息”转向“挑业绩”，AI应用商业化被视为板块最重要的产业主线。

值得注意的是，南向资金在过去三个月里其实一直在净买入。近3个月累计净买入1227亿港元，智谱、阿里、腾讯、百度都是主要加仓标的。假期结束后港股通恢复，这批资金大概率还会回来。

港股这轮暴跌，本质上是流动性挤压叠加情绪错杀。美债利率上行、北水缺席、券商限制买入，三件事赶在同一周发生。但企业的基本面没有变，中国资产的估值吸引力还在。汇丰香港的策略研究也提到，美国中期选举往往引发市场波动，但结构性趋势有望支持股市韧性。

跌的时候恐慌，涨的时候贪婪，这是人性。可市场最终会回到它该有的位置上去。港股跌到现在的估值水位，对于有耐心的人来说，未必是坏消息。