今天A股全天跳水，市场给出三大原因：

一是节前效应。 国庆长假临近，资金持币观望意愿浓厚，量能逐步萎缩，高位题材股分歧与兑现压力集中释放，指数想上攻也缺乏弹药。

二是美债收益率破位。 美国5年期国债收益率自2007年以来首次突破5%，拍卖需求疲软，交易员加大押注美联储进一步加息。抛售从华尔街蔓延至亚太，日本、澳新及新兴市场债市纷纷跟跌——当全球无风险利率站上5%，风险资产的贴现率就被整体抬升了。

三是地缘扰动。 联合国大会期间美伊沟通无果，双方均释放冲突短期难结束的信号，特朗普威胁升级局势，伊朗总统誓言不屈服，避险情绪持续压制风险偏好。

三重压力里，节前缩量只是短期扰动，美债收益率才是中期主线。

问题是：这轮回调是黄金坑，还是新一轮下行的起点？答案取决于美债收益率能否见顶，以及国庆长假期间外围会不会再飞出黑天鹅。

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