9月19日早评。昨晚，美股三大指数坐了一趟过山车，由高开跳水→低位盘整→震荡上行，最后纳指和标普居然翻红，而道指只是微跌0.18%（图1、2）。造成这种极端走势的原因是长、短端美债收益率开始回落。以10年期美债收益率为例，昨晚最新报4.937%，日内小幅回落。此前本周一度冲高至5.025%，创下2007年以来新高。美联储9月议息会议后，收益率回落至4.97%附近，但整体仍维持高位震荡。

在大家的印象中，前段时间中国、日本、法国和加拿大官方一直是在减持美债的，这导致美债收益率大幅上升。但是英国、卢森堡、开曼群岛等离岸金融区域的资金却逆势抢筹，填补了官方资金离场后的缺口，这些资金，全部都是市场化私人资金、跨境资管基金和离岸流动性资金，他们的目的并非投资性质的持有美债，而是搏一个短期收益率差价，不会长久留在市场。

债市与股市通常是呈跷跷板效应，随着债市收益率下跌，由股市流入债市的资金就会减少，所以隔夜美股能逆势翻盘也就不足为怪了。受此影响，昨晚存储芯片、半导体和光通信三大AI硬科技方向集体大涨。其中闪迪大涨10.99%，
希捷涨6.93%，Lumetum涨4.17%，coherent涨7.22%，整个半导体板块涨1.96%收中阳（图3~图7）。

了解这些情况后，你们就明白A股科技板块为何能反弹了，这种反弹可能还会维持一段时间，但会随着美元加息和美债收益率的逐步走低而随时出现结束行情，时间跨度不会太长，美债收益率越接近美元存款利率，债市和股市波动就会越大。

为什么这么说？细心的朋友可能已经发现，现在美债的窟窿暂时是由短期博弈收益率波动差价的海外私人和机构资金填补的，随着美债收益率回落，它们很快就会离开债市，这就导致债市窟窿再现，收益率又会上升，于是股市中一部分投机资金又会去博弈收益率波动差价。总体而言，股市会出现较大的震荡波动。另一方面，当美元不断加息后利率大于美债收益率时，那么就会出现股债双杀，资金流入银行。

现在2年期美债收益率是4.743%，3年期收益率是4.839%，5年期收益率是4.856%，10年期收益率是
4.937%。而现在的美元存款利率是3.75~4.0%，如果美元再加息25~50个基点，2年期美债收益率就非常接近存款利率，短端债资将会率先选择存银行而不再博弈美债。同理，股市资金也会流入银行。所以我前期一直强调，美元加息一次没有问题，但持续加息就非常麻烦。想想看，按照美联储最鹰派的说法年内美元要加息3次是怎样一个概念？如果再启动一个加息周期呢？

估计10月份美元不会加息，速度太快对股、债市影响太大，极易导致股债双杀，这当然不是美联邦政府和美联储想看到的结果。这也是毗陵猎人判断国庆节后仍有反弹行情延续的依据。

综上，现在想参与反弹行情的朋友可以半仓参与，目标科技方向。

个人观点，不构成投资依据，不喜勿喷。祝大家周末愉快！