我来搜集招商轮船（601872）最新的财务数据和业务进展。数据全部到位。现在撰写招商轮船深度研究报告。招商轮船（601872.SH）深度研究投资报告

报告日期：2026年9月18日 | 中国航运央企龙头，H1净利+228%，油散双轮驱动

一、公司概况项目 内容 公司名称 招商局能源运输股份有限公司 股票代码 601872（上交所） 总部 深圳 控股股东 招商局集团（央企） 总股本 80.75亿股 自有船舶 241艘 市值 约1805亿元（9月18日） 股价 约22.36元（从7.8元涨近3倍）

大白话：招商轮船是招商局旗下的"海上货运队"——运石油（VLCC超大型油轮）、运铁矿石煤炭（散货船）、运LNG天然气、运集装箱、运汽车。它是中国最大的航运央企之一。2026年油运+散货双景气，H1半年赚了69.6亿，比去年全年还多。但它是周期股，从7.8涨到22块，已经涨了近3倍。

二、财务分析：H1净利+228%，Q2环比加速

2026年H1核心数据指标 2026 H1 同比 说明 营收 196.51亿 +56.15% 量价齐升 归母净利 69.60亿 +227.57% 爆发 扣非净利 69.07亿 +262.36% 主业强劲 净利率 35.71% — 极高 EPS 0.86元 — — 分红 10派1.3元 — 持续分红

季度拆分季度 营收 归母净利 环比 2026 Q1 85.56亿 27.63亿 — 2026 Q2 110.95亿（+58.7%） 41.97亿 +52%

关键信号：Q2净利41.97亿，比Q1的27.63亿环比+52%，盈利在加速。公司明确说"Q4将是VLCC全年盈利最好的季度"——下半年比上半年更好。H1已经赚了69.6亿，超过2025全年60.12亿。三、业务拆解：油散双核+多元布局

五大业务业务 说明 2026景气 油运（VLCC） 中东-中国原油运输 🔥高景气 干散货 铁矿石、煤炭、粮食 🔥高景气 LNG运输 天然气 稳定 集装箱 亚洲区域 复苏 滚装船 汽车出口 增长

为什么H1业绩爆发？中东地缘紧张 → 海峡绕行（好望角） ↓有效运力收紧 → VLCC运价暴涨 ↓全球铁矿石/煤炭需求 → 散货运价上涨 ↓油散双轮驱动 → 招商轮船H1赚69.6亿核心优势

1. 央企背景：招商局集团，融资成本低

2. 船队规模：241艘，全球前列

3. VLCC龙头：中东-中国航线主力

4. LNG布局：长期稳定现金流

5. 多元对冲：油/散/气/箱/车分散周期

四、为什么股价从7.8涨到22？原因 说明 油运景气 VLCC运价暴涨 散货复苏 铁矿石需求 地缘溢价 海峡绕行收紧运力 业绩爆发 H1净利+228% 央企改革 估值修复 Q4展望好 VLCC全年最好季度

大白话：2024年股价才7.8元，2026年涨到22元，2年涨了近3倍。原因就是油运+散货双景气。但要注意——航运是强周期股，运价涨上去也会跌下来。五、估值分析：PE 13倍，周期股低点？指标 数值 评价 市值 1805亿 — 股价 22.36元 从7.8涨近3倍 动态PE 12.97倍 看似便宜 PB 3.86倍 不低 2026E净利 145-161亿 PE约11-12倍 2027E净利 100-211亿 分歧巨大

机构预测（分歧极大！）机构 2026E 2027E 2028E 某券商 161亿 100亿 87亿 某券商 145亿 159亿 170亿 某券商 161亿 212亿 181亿 目标价 19.92-26.90元 — — 9家机构 6买入3增持 均价21.6元 —

⚠️ 关键信号：机构对2027-2028年预测分歧巨大——有人看到100亿，有人看到211亿。这说明大家都在猜周期何时见顶。PE 13倍看似便宜，但这是周期股特征：利润最高时PE最低。参考之前写过的Frontline油轮——周期股"低PE陷阱"。六、核心风险

1. 周期股风险：油运/散货运价会跌

2. 机构分歧大：2027E预测从100亿到211亿

3. 股价已涨3倍：从7.8到22

4. 地缘政治：中东局势缓和→运价跌

5. 全球经济：原油/铁矿石需求

6. 新船交付：2026-2027大量新船下水

7. 替代路线：巴拿马运河恢复→绕航减少

8. 竞争：中远海能、中外运

七、投资建议

评级：持有（周期景气高位，注意风险）

看多逻辑

1. H1净利+228%：业绩爆发

2. Q2环比+52%：盈利加速

3. Q4展望好：VLCC全年最好季度

4. 油散双景气：双轮驱动

5. 央企龙头：招商局集团

6. PE 13倍：看似便宜

7. 船队扩张：241艘

8. LNG稳定：对冲周期

9. 机构看好：6买入3增持

看空逻辑

1. 周期股高位：H1可能就是利润顶点

2. 股价已涨3倍

3. 机构分歧巨大：2027E预测差1倍

4. 新船交付：2027年运力增加

5. 地缘缓和风险

6. PB 3.86倍：不便宜

操作建议

• 已持有者：22元附近可持有，但建议设置止盈。Q4 VLCC旺季是最后一波催化

• 未持有者：不建议追高，等回调至18-19元（对应2026E PE 10倍）再考虑

• 周期股纪律：PE低时要警惕，航运股要"在PE高时买（亏损时），PE低时卖（暴利时）"

• 关键观察：

◦ Q4 VLCC运价

◦ 中东地缘局势

◦ 新船交付节奏

◦ 散货需求

• 12个月合理区间：18-25元

• 关键跟踪指标：VLCC TCE运价、散货运价、海峡局势、新船订单、单季利润、分红

一句话总结：招商轮船是中国航运央企龙头，H1靠油运+散货双景气赚了69.6亿（+228%），Q2环比+52%，Q4展望更好。但PE 13倍看似便宜，实际是周期股高位特征——股价已从7.8涨到22（3倍），机构对2027年预测分歧巨大。这是典型的周期股，现在买是赌油运景气持续到2027年。建议持有但不追高，Q4旺季是最后一波，注意周期见顶风险。免责声明：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议。航运行业周期性极强，运价波动大，投资需谨慎。数据来源：招商轮船2026年中报、同花顺、东方财富、证券时报、新浪财经、e公司、券商研报、证券之星