本周进入超级央行周，美联储、英央行、日央行陆续议息。[微风]

市场普遍预期美联储加息25基点，但这次加息不属于过去通胀过热、经济强扩张的常规收紧周期，属于被双重约束倒逼出来的矛盾操作。

本次必须加息，有两层刚性约束。

第一，油价上行传导后，美国通胀持续高于3.5%，距离2%目标仍有距离，叠加杰克逊霍尔会议上的公开鹰派表态，如果停止加息，美联储长期建立的抗通胀政策信誉会明显受损。

第二，市场已经把9月加息概率定价到接近90%，此时如果不落地，美元和美债会立刻遭遇抛售，冲击更大。

另一边，财政部同步推进大规模美债回购，前置释放流动性对冲加息收缩效应，这种加息周期里主动托底债市、补充流动性的政策组合，过去几十年非常少见。

其目的是对冲高利率对中小银行、中小企业资产负债表的压力，避免快速收紧引爆局部系统性风险。

本质上是一手加息保政策对外信誉，一手财政回购防内部信用崩塌，两个目标互相冲突，传统单维度判断框架失效，不能直接套用2022年加息对应资产普跌的旧经验。

这次属于带流动性补丁的加息，不会带来全面的市场流动性枯竭。

对A股而言，不需要简单复刻2022年暴跌叙事，重点观察长端美债收益率、美元实际走势，比盯着单次25基点加息更有价值。