(3) 利差与定价科技债利差历史性转折：tech IG利差比整体IG市场宽9bp，从"溢价"转为"折价"。hyperscaler利差今年扩大约30bp至约105bp（vs整体IG约80bp）。Alphabet 30年期企业债收益率接近6.4%，比同期限美债高115bp。Meta为得州数据中心项目发债收益率达7.534%，比10年期美债溢价约287.5bp。新债订单覆盖倍数从年初近5倍降至不足2倍，亚马逊订单从3.4倍降至1.6倍。我的判断：科技债从"最抢手"变为"要加价"，这是几十年未见的结构逆转。IG利差