最近十年美联储一共进行了两次加息周期，2015.12–2018.12，9次加息
0.25%-2.50%累计+225bp

第二轮2022.3–2023.7，11次加息
0.25%-5.50%，累计+525bp
2015–2018 和 2022–2023不是同一种宏观状态，
利率水平本身没有那么重要，利率变化的速度*市场原来的定价*杠杆/久期结构，决定了冲击有多大，利率不是一个孤立的变量

其实2022年很疯的，但当下的金融体系还是扛住了525bp，银行资本、流动性监管、央行backstop都强化了，风险转移了很大一部分到了基金，HF，养老金，杠杆…

这一轮区别在于，以前是从0.25加到5，现在是从4.5加，美联储要怎么加？
市场现在确实在重新交易加息，近期利率期货市场已经开始定价重新回到 4.25%–4.50%甚至更高的可能性
经济的均衡利率、通胀、就业和金融条件还允许它把利率推到哪里？

更关键的是越是高利率，每25bp的影响会越大，边际冲击完全不同，这句话不严谨，主要看25bp有没有让某个资产负债表跨过临界点
因为市场、资产负债表和融资结构已经在一个更紧的状态里，新增25bp不再只是一个数字，而可能通过duration,refinancing,valuation……产生非线性的冲击
简单例子：比如新房按揭……这种连锁反应很难想象

当然不是说不会出现危机不会加息，话不能说太满，而是在想美联储会怎么下棋
因为金融条件可以替Fed加息, 市场已经替它完成了一部分tightening

美股周五反而上涨，VIX 回落，说明市场目前并没有把加息直接等价成危机，而是在尝试判断Fed 是否能够通过一个渐进，可预期的路径重新收紧金融条件
不是说市场不跌，也要做好心理预期，全球加息共振

Fed怎么下棋？小步加/维持、与市场强烈沟通、观察滞后效应，让金融市场自己完成一部分tightening
主要还是看fed愿意容忍多少通胀，以及它认为多紧的金融条件才足以压住通胀，同时又不至于让某个资产负债表或融资链条跨过非线性失稳的临界点

上网随便说说自己不成熟的观察，不是上班，措辞没有那么严谨，逻辑也没有反复推敲，大家千万别当真哈，看的玩玩就行
我平常也不爱跟人聊工作，感觉说这些我面相都变了

反正标普纳指有好价就接呗，分析一堆其实跟天桥下算命的没有区别，统计学意义上来看，真没区别