上周最大的热点事件，就是美国的 PPI 数据和 CPI 数据，以及由此引发的对美联储加息 25 个基点的预期。由于 PPI 的数据大超预期，并且核心 CPI 的上涨也有加快的趋势，由此导致华尔街交易员押注下周加息的概率上升至 87%。然而与此同时，贵金属市场和美国股市并没有因此而出现下跌，反倒出现了上涨，这被很多自媒体的主播解释为利空出尽是利好。我个人从来没有能力去判断市场价格的走势，无论是贵金属的价格，有色金属的价格，还是美国股票市场的价格，我都没有能力进行判断。在我的投资框架里，只有未来涨跌的概率，以及不同因素对价格作用的权重大小，却几乎从来得不出确定的结果。但是，我依然要谨慎地提醒大家，对利空出尽是利好的说法保持百分之百的警惕。

要说明这个问题，我们要知道的是，美联储加息究竟会产生什么样的影响？我个人认为它的影响主要集中在四个方面。

第一个方面，就是美联储的利率其实是无风险收益率的标准，因此，它成为所有其他金融资产的估值锚。这其中就包括股票市场的估值。理论上来说，美国股票市场的平均市盈率应该等于利率的倒数，所以当利率提升时，美国股票市场的平均市盈率应该开始下降，这在其他条件都不变的情况下，就会导致股票价格和大盘指数下跌。并且由于利率对市场平均市盈率的影响是一次性的，所以，由这个因素所导致的股票市场的价格变动在短时间内就会完成。并且，由这个因素所导致的股票市场价格变动，甚至不需要真的加息，只要人们预计到加息，并以此来调整自己的估值锚，这种调整就会立即发生。所以我们也可以理解，当预期加息概率上升时，加息对市场估值的影响就已经开始显现，并且迅速反映到市场价格变动中。

第二方面，加息会提高企业的融资成本。加息提高企业的融资成本，反映到企业的财务报表中，就会提高他们的财务费用，而这在其他任何条件都不变的情况下，就会侵蚀企业的利润。尤其在美国 AI 人工智能基础设施大基建的过程中，由于大量需要融资，这对美国相关上市公司的利润影响其实是比较大的。但问题在于，这些影响只有在下一次公布季报的时候才会显现，到那个时候利润下降才会被充分地定价。所以，目前的股市价格变动并不会反映这一因素所带来的影响。

第三个方面，加息会抑制消费需求。美国国民大量存在贷款消费，而这种贷款消费的模式对于利率是非常敏感的。因为利率的提升，提升了信用卡消费的利息支出，这实际上相当于变相地提高了消费品的价格。所以很明显，这会抑制消费需求。但对消费需求的抑制，必须在加息落地之后才会显现，而在加息之前，人们是没办法预计这种抑制作用究竟有多大的。这方面的数据，要在未来公布的消费者信心指数和社会零售数据当中体现出来，而这些数据都是滞后的，现在还不能对他们进行充分的定价。

第四个方面，加息可以降低大宗商品的价格。加息对大宗商品的价格影响分成两个路径，第一是由企业的借贷成本上升和消费者支出下降导致的，这明显地会降低大宗商品的需求数量，因为企业的投资活动减少，消费者的消费需求减少，最终都会反映在对大宗商品的需求上。第二是由投机客的持有成本上升所导致的。投机客囤积相应的大宗商品，是有所谓的机会成本的，其囤积的需求受到利率的影响。当所有条件都不变时，加息会导致机会成本的上升，所以这导致了投机需求的减少，最终通过大宗商品供求关系的变化而影响价格。而这两个方面响应的速度也是不一样的，第二方面的影响在加息的消息出来之后就立即响应，但很明显，第一方面的响应要在实际情况发生后才出现。

所以我们要知道，加息对于股票和大宗商品价格的影响分为快慢两个路径。快路径的影响，甚至不需要等到实际加息就会发生，但它是一次性的，非累积的。而慢路径的影响要在实际加息后，并且随着时间的推移才会逐渐的显现。这就是为什么我要让大家警惕，利空出尽是利好这样一个口号式的说法。

美联储加息是一个大事件，美国和美元在全世界金融市场的地位依然不容小觑。这不是凭一两句豪言壮语就可以将它的影响消除的。还是那句话，让子弹飞一会儿吧。