高盛改口押注9月加息：我们目前预计，美国联邦公开市场委员会（FOMC）将在下周的9月会议上加息25个基点，而非此前预期的按兵不动。尽管美国8月CPI报告并未改变我们对通胀的基本看法，但我们认为，FOMC不愿让当前定价近90%加息概率的市场感到意外。后续会议上进一步加息是可能的，但并非我们的基准情景。我们怀疑多数FOMC参与者倾向于避免在10月会议上再次加息：一方面，该会议恰在中期选举之前；另一方面，那些对加息理由持怀疑态度的参与者，可能更希望至少将加息限制在更为渐进的步伐之内。到12月，我们认为，通胀趋势改善的进一步证据，以及距离部分关键通胀推手（尤其是关税和伊朗战争）更远的时间间隔，将使再次加息显得不必要。我们认为，没有强有力的经济理由支持提高联邦基金利率。我们仍然认为，所有超出2%通胀目标的部分都可归因于一次性因素，其影响可能消退，而过去三个月核心PCE通胀的改善正是这一点的早期迹象。考虑到本月将实施的方法论修订的可能影响，我们估计，截至8月的三个月核心PCE通胀年化增速约为2.5%，尽管修订的确切影响尚不确定。这将低于沃勒理事所称的、会令他倾向于维持联邦基金利率不变的门槛——2.8%。我们还认为，加息的理由较弱，因为经济并未过热，通胀预期至多仅温和上升，且不存在立即脱锚的风险；而有限幅度的加息不太可能明显抵消供给冲击的通胀影响。因此，无论FOMC是否小幅提高联邦基金利率，它仍将主要等待过去冲击的影响随时间自然消退。尽管我们认为没有提高联邦基金利率的必要，但我们预期，单次25个基点的加息对经济的影响将十分有限。我们推测，部分FOMC委员同意这一判断，因此我们认为，美联储的决定并不像市场定价所暗示的——加息概率接近90%——那么明确。但我们认为，大多数FOMC委员将担心，如果未能兑现近期美联储沟通已引导市场几近完全定价的加息，可能引发市场反应。沃什主席在杰克逊霍尔演讲中就一系列议题发表了鹰派观点，引导市场预期——若通胀数据不尽完美则可能加息。而尽管最新的CPI报告并不令人担忧，但确实不够完美。因此，FOMC可能会对不加息对市场如何看待美联储信誉的后果，以及长期利率的即时反应感到担忧。近期油价上涨也可能使此前立场摇摆的FOMC投票委员对加息稍稍持开放态度。甚至部分与我们通胀观点一致的委员，也已对反复解释为何持续高通胀并非过热迹象、且可能自行消退感到疲乏，这或许会使他们即使对加息必要性存疑，也不再反对加息。