第一、如何看待甲骨文Oracle的财报？第二、美国9月到底应不应该加息。（注意，我回答的是，是否应该加息，而不是是否能够加息）一、先从oracle的财报开始说起。这是一个从各个角度看起来都超预期的财报，但是也是非常典型的，不能“细看”的财报。Oracle在2026年9月10日发布2027财年第一季度（截至2026年8月31日）财报。总收入：193亿美元，同比增长30%（略超市场预期约191.4亿美元）。 云业务总收入：116亿美元，同比增长62%。云基础设施（IaaS）：74亿美元，同比增长121%（这是核心亮点）。 云应用（SaaS）：42亿美元，同比增长10%。 Non-GAAP EPS：1.92美元，同比增长30%（超预期1.74美元）。 GAAP EPS：1.56美元，同比增长55%。 GAAP净利润（归属于普通股股东）：约47亿美元，同比增长约60%。 剩余履约义务（RPO）：6640亿美元，同比增加2090亿美元。问题到底出在哪里呢？很简单，由于高昂资本支出引发的债务风险正在加剧，而不是缓解。Oracle 本季度资本支出达 285 亿美元，比一年前的 85 亿美元大幅增加。而自由现金流为负 54 亿美元。目前，他们已经通过 ATM 计划出售 200 亿美元股票（融资了199亿美元）来资助建设。总债务现为 1250 亿美元。也就是说，Oracle花了 285 亿美元（资本支出）才赚到 193 亿美元（总收入）。再看一组重要数据：翻开“底子”现金流量表 运营现金流（OCF）创纪录达231亿美元（同比增长184%）。但是其中，带有“重大融资成分”的客户预付款（customer prepayments with significant financing component）为113.63亿美元，约占OCF的49%（接近一半）。这些预付款主要用于支持尚未完全交付的AI/数据中心产能建设。净现金资本支出（扣除预付款等后）仅约180亿美元。我总结一下，财报告诉我们，Oracle是依靠稀释股权和客户押金来支撑 30% 增长。而且自身高额负债。这是一张漂亮，但是并不“健康”的财报。另外，S&P Global Ratings在2026年7月9日将Oracle的长期发行人信用评级从BBB下调至BBB-，维持稳定展望。而BBB-已经是投资级（Investment Grade）的最低档，再往下一级就是BB+（投机级/垃圾级）。二、美国9月到底是否应该加息。根据最新CME FedWatch Tool数据（截至2026年9月11日，受当日公布的8月CPI数据影响后）：加息25个基点（将联邦基金利率目标区间从当前的3.50%-3.75%上调至3.75%-4.00%）的概率约为85%-89%。这是市场预期，那么究竟是否应该加息呢？理论上，的确是“应该”加息。我用泰勒法则（Taylor Rule）做一个计算就很清楚。（泰勒法则是描述和评估美联储利率决策的经典基准。美联储、其他央行、学术界和金融市场都会经常参考它来做计算和评估）泰勒法则的公式是： i = r* + π + 0.5(π − 2) + 0.5(gap)r* = 2（美联储确定的利率目标），π = 2.4（8月核心CPI）。再来看最复杂的gap，在泰勒法则里，gap是gap = 产出缺口 = 实际GDP−潜在GDP/潜在GDP×100正值：经济过热（实际产出高于潜在产出），应加息。负值：经济有闲置，应降息。目前gap的取值是用“奥肯定律”，以失业率近似的方法来确定数值：奥肯定律的公式是：产出缺口≈−2×(U−NAIRU)根据最新的8月非农数据，失业率是4.1%，NAIRU（自然失业率/非加速通胀失业率）≈ 4.2%所以，4.1%−4.2%=−0.1，产出缺口≈−2×(−0.1)=+0.2将上述数值带入公式，计算出来的结果就是5.2%。也就是说，根据泰勒法则，目前的联邦基准利率应该在5.2%左右。而目前，美联储实际“执行”的隔夜利率水平是3.63%，也就是当前的“有效联邦基金利率”。这样计算起来：5.2-3.63=1.57，也就是如果绝对遵循泰勒法则（实际上不可能，这只是理论上的参考值），应该加息6次（每次25bp）。目前，债市已经将十年期美债收益率推高到4.9%，也是在反应债市的要求，他们政府对久期风险、信用风险进行补偿，债市正在要求清算。但是，理论上应该加息和事实上是否能够加息，这是不同的两件事。9月美联储议息会议是一个标志性的事件，它是一个事关流动性的大事件，也代表美国政府和美联储的博弈，进入白热化。