缩量磨底的三重逻辑第一，美联储9月15至16日议息会议是最大压制。 加息概率已升至60%至70%，油价突破100美元进一步强化通胀粘性预期。中信证券指出美联储9月是否加息并不足以决定长端利率与权益市场方向，真正关键的是AI基础设施的产能投放周期。当前10年期美债收益率4.849%创近三年新高，全球风险资产折现率系统性上移，高估值科技股首当其冲。

第二，A股已陷入存量博弈的恶性循环。 成交从上半年峰值3.68万亿萎缩至1.64万亿，流动性极度匮乏的环境里量化抛压、筹码兑现的负面影响被无限放大。拉升没有增量承接，上涨撑不住抛压，所有脉冲都是一次性情绪反弹。越没量越弱，越弱越没人来，越没人来越瞎炒，越瞎炒主线越弱。

第三，科技股调整是筹码出清而非产业逻辑崩塌。 上半年科创50大涨超60%、国证半导体芯片市盈率一度攀升至113倍处于历史99.4%分位，融资余额从6月3.01万亿高位降至约2.63万亿蒸发超3800亿。这不是基本面崩塌而是拥挤交易的自然出清。博通FY2026第三财季营收295.9亿美元同比增长86%，AI半导体收入同比增长221%，产业景气度依然高企。