陕建股份业绩变脸告诉股民提防板块踩雷

2023年营收1805.55亿，归母净利润39.62亿；
2024年营收1511.39亿，归母净利润29.60亿；
2025年营收进一步下滑到1279.04亿，归母净利润仅2.25亿，同比暴跌92.40%，扣非净利润直接亏损6亿元，主业已经出现实质性亏损，这也是市场争议最大的地方 。

整体不是短期波动，是行业周期下行叠加自身财务、资产减值多重压力共振，我们一层一层拆开看。

整个建筑行业大环境是底层约束。过去依靠地产、地方基建拉动订单的模式进入调整周期，地方政府财力收紧，项目投放节奏放缓，地产相关配套工程大幅收缩，市场项目变少，同时行业内卷加剧，投标报价被压低，项目毛利率持续承压。陕建作为省属头部建工企业，业务高度绑定基建与城市工程，订单规模自然随之收缩，营收连续两年台阶式下滑，收入盘子变小，利润根基先受到冲击 。

应收账款减值计提，是2025年利润近乎崩塌最核心的导火索。大量项目甲方资金紧张，工程款结算周期拉长，回款难度上升，逾期应收规模持续累积。公司需要对部分回款存疑的款项计提信用减值损失，这笔大额计提直接吃掉了绝大部分利润。简单理解，很多账面上的营收，钱迟迟收不回来，会计层面要提前预估损失，直接在当年利润里扣除，2025年正是减值集中释放的一年，也是扣非由盈转亏的关键原因 。

持续走高的有息负债与利息负担，进一步挤压盈利空间。企业承接工程前期垫资规模大，这两年营收下滑、回款变慢，依然需要持续融资维持项目周转，有息负债规模居高不下，每年财务费用（利息）持续支出。哪怕项目勉强有微薄毛利，大额利息持续吞噬利润，形成“垫资干活、回款慢、借钱付息、利润被吃掉”的循环，在收入下行阶段，这个成本压力会被成倍放大 。

订单结构的变化放大了盈利压力。过去高毛利项目占比更高，现在竞争激烈，很多中标项目利润率被压薄；优质项目供给不足，为维持经营规模承接部分回款条件偏弱的项目，进一步抬升后续减值风险。同时区域业务高度集中西北本地，多元化布局和高附加值业务（工业、新能源工程）贡献还没能完全对冲传统基建业务的下滑，新业务尚处在培育期，暂时扛不起利润大梁。

最后区分一个关键点：2024年属于温和下滑，营收、利润同步回落，尚且维持盈利；真正的断崖出现在2025年，营收继续下滑叠加大额资产减值，归母利润大幅缩水，扣非转负，标志着压力从“营收收缩”演变成主业盈利能力受损，也是市场重点关注的风险信号 。

后续能不能稳住，核心看三件事：一是应收账款清收力度，减值压力是否充分释放；二是新签订单结构，能不能拿到更多高毛利、回款条件更好的项目；三是有息负债规模与财务费用能不能压降，减轻利息持续侵蚀利润的负担。