【中泰证券-新益昌-688383-深度报告：固晶龙头半导体业务加速放量，Mini LED接力高端化升级】 固晶设备龙头，半导体业务成为公司核心增量。公司成立于2006年，2021年登陆科创板，长期深耕固晶设备领域，现已形成覆盖半导体、LED及新型显示、电容器和锂电等领域的产品布局。公司当前重点布局半导体设备，产品布局由固晶延伸至焊线和测试分选。2026H1，半导体业务收入贡献显著提升，公司在分产品口径中将半导体设备单独列示，实现收入2.19亿元，占营业收入的40.13%，该业务成为公司重点发展方向。

　　半导体后道设备市场持续扩容，公司多环节布局打开成长空间。AI算力需求增长推动先进封装加快发展，带动固晶、焊线和测试分选等后道设备需求提升。QYResearch预计，2024—2030年全球半导体后道设备市场规模复合增速约8.1%，2030年将达到217.3亿美元。当前全球固晶和焊线设备主要由海外龙头主导，国内厂商市场份额仍较低，国产替代有望逐步推进。公司业务已由半导体固晶进一步拓展至焊线和测试分选。固晶设备仍是主要产品，公司已推出可用于先进封装的固晶设备；焊线机和测试分选机已形成规模化销售。公司海外半导体订单快速增长，并前瞻布局光模块封装设备。2026H1，公司半导体设备毛利率达42.82%，随着业务收入占比持续提升，有望进一步改善公司整体盈利能力。

　　公司持续优化LED业务产品结构，加快向Mini LED和Micro LED方向布局。公司主动收缩低毛利的传统LED设备业务，重点发展毛利率水平更高的Mini LED设备。2023—2025年，传统LED机台占固晶机收入的比例由52.14%降至28.95%，同期Mini LED机台占比由30.48%提升至46.88%，产品结构持续向高附加值设备倾斜。目前，公司Mini LED固晶设备已覆盖电视背光和直显大屏等应用场景。公司同时前瞻布局Micro LED设备，相关设备已完成首批交付。

　　多元业务布局，拓展公司长期成长空间。①电容器老化测试设备：相关市场保持温和增长，电容器设备是公司相对稳定的收入来源。②锂电设备：行业需求逐步修复，公司锂电设备当前收入贡献较小，仍处业务拓展阶段。

　　给予公司“增持”评级。公司半导体业务持续向好，由固晶向焊线、测试分选领域持续拓展。LED产品结构持续向高毛利方向优化，整体盈利水平提升。我们看好半导体设备放量、Mini LED高景气度及新业务培育带来的中长期成长空间。我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为1.44、3.37、4.92亿元，根据最新股价，对应PE分别为92.8、39.7、27.2倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：半导体及Mini LED下游扩产不及预期、新产品研发及客户导入不及预期、设备验收与收入确认波动、资产减值及行业竞争加剧、研报使用信息更新不及时等风险。