江波龙今天正式登陆港交所，236港元/股发行，盘中一度跌破发行价，收盘233.6港元，跌1.02%。

68亿港元募集规模、40倍超购，顶着“存储模组龙头”光环上市，首日却差点破发。问题出在236港元的定价——较A股358元收盘价折价约44%，较一个多月前560元/股的A股定增价，直接打了四折。同一家公司，两个月内两个市场给出悬殊的定价，21家A股定增机构账面浮亏超过14亿元。

上半年净利暴增715倍至105.77亿，AI算力需求带动的存储景气确实给了江波龙业绩爆发的底气。但光鲜利润背后是存货257亿、经营现金流-31.5亿的隐忧，周期高点的业绩弹性反而成了市场谨慎的理由。

传音、联想、蓝思科技等14家基石抱团认购，拿到的却是折价筹码。一个236港元，一面是机构的“捡漏”机会，一面是A股投资者被架在高位。江波龙成为首家A+H独立存储企业，但首日破发的表现提醒市场：周期的红利能撑多久，比上市本身更值得掂量。