韩国 KB证券：三星电子，年内追加股东回报预期

“ 最近3年（2024~2026）股东回报规模总计140万亿韩元，剩余资金110万亿韩元

- 第3季度现金分红30万亿韩元后，剩余资金80万亿韩元，年内自社股回购注销和现金分红等追加回报预期

- 下一期3年（2027~2029）政策中，盈余现金流的50%回报基准可能上调至50%以上

- 内存产能70%占比较大的5年长期供应协议（LTA）比重加大，使客户定制型设备投资成为可能，中长期业绩可见性提高

- 下半年营业利润预计较去年同期增长587%至221万亿韩元，按季度平均也预计超过100万亿韩元

- 2025年第4季度后连续5个季度预计创历史最大业绩

- 代工厂从2026年第3季度起通过4nm LPU大规模量产和良率稳定，扣除绩效奖金准备金后，黑字转正可能性加大

- 以剩余资金110万亿韩元为基准，第3季度30万亿韩元和第4季度40万亿韩元等总计70万亿韩元现金分红和40万亿韩元规模自社股回购注销预计可能

- 假设分红收入单独课税和分红率25%要求满足，下半年分红收益率预计超过4%

- 继谷歌、亚马逊等美国超级扩展商后，百度、阿里巴巴、腾讯等中国企业5年LTA需求激增趋势

- 新建内存生产线从完工到量产需超过3年，供应不足预计至少持续到2028年