【腾景科技】标的对话 VLOG
各位朋友大家好，今天深度复盘腾景科技。公司作为科创板精密光学元器件高新技术企业，深耕光通信上游光学组件多年，伴随着全球 AI 算力高速建设浪潮，企业开启产业升级之路，由传统光通信、光纤激光元器件供应商向着 AI 高速光互联 + OCS 光交换 + 半导体高端光学模组综合服务商转型。近期算力光模块、CPO 光交换赛道热度持续走高，不少粉丝发来私信，希望完整拆解这家企业六大业务板块、双线成长逻辑、财报基本面以及后续实操参考思路，接下来我们逐层展开分析。
首先第一大板块，精密光学元组件业务，是公司体量最大、营收贡献最高的核心基本盘。产品涵盖晶体元器件、平面光学元件、准直器阵列、高端滤光片、光栅组件等，属于高速光模块、波长选择开关、OCS 光交换机内部不可或缺的上游零部件，下游客户覆盖全球多家头部光模块厂商。在钒酸钇 OCS 晶体元件赛道，公司具备较强的行业竞争力，深度受益海外大型智算中心光交换设备建设浪潮。这条板块产品附加值高、毛利率优秀，也是 AI 算力红利当中最直接受益的产品线，现阶段订单交付旺盛，是业绩增长的第一引擎。
第二大业务板块，光纤器件业务。产品线包含隔离器、合束器、波分复用器件等无源光纤元器件，下游一方面配套电信运营商骨干传输网络设备，另一方面供给光纤激光器厂商，服务工业激光加工市场。光纤器件板块经营稳健，作为成熟产品线，现金流贡献稳定。工业激光领域整体增速平缓，板块增长弹性有限，定位为稳固经营底盘，平衡算力赛道业务波动带来的经营风险。
第三板块，高速算力光互联配套业务，也就是当下市场关注度最高的成长主线。面向 800G、1.6T 高速光模块开发光纤阵列 FAU、高通道准直阵列等元器件，产品深度适配下一代高速算力光模块迭代升级需求。全球 AI 大模型训练带动智算中心大规模扩容，高速光模块需求持续攀升，上游光学元器件产业链同步迎来景气上行周期。目前相关产品已经大批量供货头部客户，营收占比快速抬升，属于落地进度最快的第二增长曲线。同时公司提前布局 CPO、NPO 共封装光学前沿方向，开展前期技术储备，为更远期的行业技术迭代做好准备上海证券交...。
第四板块，OCS 光交换机核心晶体元件业务。OCS 光交换技术能够大幅降低大型算力中心内部数据传输功耗，是超大规模智算中心重要的技术升级路线。公司钒酸钇晶体元器件属于 OCS 设备当中的关键零部件，较早切入海外云厂商 OCS 供应链。当前海外大型算力集群逐步推进 OCS 设备试点部署，行业处在从 0‑1 的导入阶段，后续如果 OCS 路线大规模普及，这条业务线将迎来巨大的业绩弹性，属于高成长期权赛道。现阶段 OCS 相关产品订单已经开始逐步放量，贡献增量营收。
第五板块，光测试仪器业务。依托控股子公司平台，布局可调谐激光器、光谱分析仪、光通道监测模块等测试设备，产品主要用于高速光模块、OCS 设备研发生产阶段性能检测。光测试仪器板块上半年营收同比增速接近翻倍，增长势头迅猛。仪器业务和原有光学元器件业务具备很强协同效应，元器件 + 测试仪器双产品线，拓宽了面向光通信产业链的服务边界，长期有望打造新的营收增长点，目前整体营收体量仍然偏小。
第六板块，半导体设备、生物医疗光学模组以及全球化产能储备业务。一方面发力半导体检测设备配套高端光学模组、医疗影像光学元器件，开辟算力光通信以外的新兴高附加值赛道，分散单一光通信行业周期波动风险；另一方面推进福州、合肥、泰国多地生产基地建设，搭建全球化交付体系，提升海外订单供货能力，降低供应链风险。半导体光学业务上半年交付量稳步提升，海外基地处在建设爬坡周期，短期折旧费用会带来一定成本压力，中长期打开全球化客户空间。
看完六大业务板块，接下来结合最新财报数据验证当下基本面。2026 年半年报公司实现营业收入 4.29 亿元，同比上涨 63.34%；归母净利润 5008.21 万元，同比增长 36.88%；扣非净利润 4967.39 万元，同比上涨 43.46%。营收增速高于净利润增速，主要来自两大因素，一是上半年研发投入大幅增加，为算力前沿赛道持续储备技术；二是员工持股计划产生大额股份支付费用，对账面利润形成拖累，如果剔除该项费用，实际盈利增长幅度更高。分领域营收数据亮眼，光通信板块营收同比翻倍增长，半导体设备等新兴业务营收增速超九成，产品结构持续向高附加值算力产品优化升级。经营性现金流净额 6738.12 万元，回款质量优秀，主业造血能力充足。资产负债率处在可控区间，账面资金充裕，能够支撑多地产能扩建与前沿项目研发投入。下半年基本面核心看点，就是高速光互联、OCS 产品订单能否延续高景气交付节奏，海外基地产能爬坡进度能否符合预期。
接下来拆解公司双线成长逻辑。主线一：稳固成熟元器件基本盘，光纤激光、电信传输器件业务稳步经营，持续贡献稳定现金流，作为公司经营安全垫；同时依托泰国海外基地，扩大海外市场覆盖范围，加深和全球头部光模块厂商合作，进一步放大成熟产品线营收规模。这条成长路线业绩确定性较强，增长速度平稳。
成长主线二：紧抓 AI 算力建设红利，打造高速光模块元器件 + OCS 光交换晶体元件 + 光测试仪器三条算力增量曲线，同步开拓半导体高端光学模组第二成长赛道。这条主线赛道景气度高，成长想象空间充足，但算力行业需求容易受到海外云厂商资本开支节奏影响，OCS 技术路线大规模商业化落地时间存在不确定性，业绩兑现节奏需要持续跟踪验证。
再来看公司几项核心竞争优势。第一，精密光学元器件深厚的技术沉淀，晶体元件、准直阵列等多款核心产品技术壁垒较高，在细分赛道具备较强竞争力。第二，优质的全球化客户资源，深度绑定海内外头部光模块厂商，算力新产品导入客户供应链的通道通畅。第三，产品线协同优势，上游光学元器件向下游延伸布局光测试仪器，产业链布局更加完整。第四，多赛道前瞻布局，1.6T 光模块、CPO、OCS、半导体光学多点开花，多方向捕捉行业技术变革红利。
与此同时潜藏的核心风险同样不容忽视。第一，算力行业需求波动风险，海外云厂商资本开支节奏放缓，高速光模块、OCS 产品订单不及预期。第二，行业竞争加剧风险，光通信上游元器件赛道涌入新厂商，市场竞争加剧，产品价格承压，毛利率下滑。第三，OCS 技术路线落地不及预期风险，光交换技术迭代路线较多，如果行业落地进度推迟，相关业务业绩兑现延后。第四，海外产能建设风险，泰国基地投产进度慢于预期，前期折旧、运营成本较高短期拖累利润。第五，研发投入回报不确定风险，CPO 等前沿方向研发投入持续加大，短期很难转化为营收收益。
最后给到大家分周期实操策略思路。短线层面，标的行情容易受到 AI 算力、高速光模块、OCS 板块题材情绪催化，光电子元器件赛道轮动节奏较快，短线交易优先控制仓位，做好止损规划，不要单纯依靠转型题材热度盲目进场，重点留意大额算力订单、海外 OCS 项目落地相关公告消息。中线维度，需要跟踪三大关键验证信号：高速算力元器件营收占比持续走高、OCS 晶体元件订单大规模放量、半导体光学模组业务营收稳步增长，只有新业务逐步贡献营收增量，中线成长逻辑才能够进一步夯实。长线视角，适合看好全球 AI 算力光互联长期赛道红利，认可上游精密光学元器件赛道价值，并且能够承受海外算力资本开支周期波动、新技术路线落地不确定性的投资者，长线以季度财报作为标尺，持续观察算力新产品以及海外产能推进成果。
最后做一次风险提示，本篇所有内容仅为行业与上市公司基本面逻辑复盘交流，不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。