：《江淮汽车（600418.SH）赛力斯（601127.SH / 09927.HK）投资研究报告》 2026年1—7月新能源车销量同比增长9.6%，但国内销量同比下降11.8%，增长主要依靠出口；7月新能源国内销量同比下降2.8%。新能源汽车仍在渗透，但国内已经从普遍增长转向存量份额争夺。这意味着车企估值逻辑发生变化：- 不能再简单给“销量增长+高估值”；- 新车型成功往往伴随旧车型销量下滑；- 获客、渠道、销售服务和研发费用长期维持高位；- 华为生态内部也从问界单品牌红利，变成问界、智界、享界、尊界和尚界之间的资源竞争；- 应采用更低的正常化估值倍数，并提高现金流要求。 江淮汽车（600418.SH）赛力斯（601127.SH / 09927.HK）投资研究报告