这两天都给科技发”劝降书”了，说明这段时间科技有多难，就是阴跌，也最怕这种情况。

当下最好的策略就是继续等，等科技的拐点出现（什么时候拐，拐的时候市场会告诉我们，不要去预测）。

好饭都不怕晚，真行情来的时候……应该更不怕。投资之道，戒骄戒躁，交易宗旨、慎终如始，简单的理解……磨底或将持续，在成交额不持续放大的过程，没有逼空行情，也没有踏空行情。

美股现在的问题主要就是利率和10年期美债收益率，压制科技板块。同样对我们也有影响，因为利率和美债收益率的上升，会进一步拉大距离（大资金搞国债收益率都有4.75利率，还玩什么科技股）这样就会压制科技估值。

对应市场另外一条线，高股息，其实这个板块已经牛了好几年，不是今年才牛。7月的时候给大家讲过很多，真正的好公司也就几家公司而已。煤炭上周一准备了没有来得及讲，今年的涨幅都排进了前三，第一还是通信。

单独讲一下，高股息也会调整，并且也是快速的调整，什么时候？就是科技反转的时候。

今天讲一下保险板块，这算是高股息里面位置不是很好，但有瑕疵《高股息板块》。

中报利润高增长，寿、产险经营全面改善。AH上市险企26H1归母净利润合计增长78%，受投资收益带动Q2实现超高增长。上半年大部分险企新单继续较快增长，NBV合计同比+18.5%，且NBV/VIF对投资收益假设敏感性显著改善。财险业务COR在高基数基础上继续同比改善，承保利润显著提升。

目前保险板块的高股息，股息率最高的分别达到6.0%和6.9%。

中报基金前五十大持仓，其中，主动权益基金前20大持仓里全部是科技，这说明消化筹码还需要时间。

科创和创业板这是这轮行情的精神支柱。同时也判断市场整体赚钱效应，因为大部分人还是在科技里面。现在两个指数就在二探颈线位置，按趋势策略策上，去跟随。

光通信和PCB产业上有更新的我讲（台湾硅光研讨会要点）这两天最强的设备。

关于CPO/NPO（共封装光学/近封装光学）不是替代关系，而是增量，CPO/NPO并非与光模块竞争，而是用于以前光学没有触及的地方（如机柜内部、超节点内部），因此对光学行业是完全增量。

对光模块厂商的影响：即使采用CPO，其参与度也比预期更高，他们不仅提供ELS模组，还提供其他多种组件。

国产算力横盘，半导体设备现在的问题是美股的半导体设备持续新低，大概率也会同频。

最近液冷很强，上周二讲过。强的就是抱大腿的几家，因为，液冷产业链将从“主题预期”逐步进入“订单兑现、批量交付、利润释放”的验证阶段。核心一定要看海外CSP（谷歌、英伟达）Rubin、ASIC及超节点架构推动单柜功耗和液冷价值量继续提升。真正的龙头供应商供全部都是海外的温控龙头、台系散热厂，我们主要是核心零部件二。

总结，你就找到有订单，有业绩的几个龙头就可以，不用满世界的去蒙。

智谱8月ARR达到16亿美元，规模最大，目采用月均收入x12，轨迹和口径也是三家中最清楚的;MiniMax超过8亿美元，但按最近一周收入x52计算。DeepSeek纯APl毛利率达到82.9%，整体毛利率也有44.6%，两项均为三家最高，说明推理效率优势已经体现在整体财务上。

三家的算力模式差异很大: MiniMax以租云为主，智谱采用租赁、自营和合作集群并行，DeepSeek前七个月基础设施相关投入约110亿元，资本强度远高于另外两家。MiniMax估值最低但ARR口径最松、毛利率最低;DeepSeek效率最强，但资本投入和估值也最高。