9月2日报道，折腾了17个月后，三只松鼠最终还是半路折戟，筹备的赴港上市计划，正式宣告终止。
 
时间拉回到2025年3月，彼时的三只松鼠，还在全力冲刺国际化布局，试图打通新的资本市场通道。
 
当时，三只松鼠召开董事会，正式审议通过了发行H股并登陆香港联交所主板的相关议案，全面启动港股上市筹备工作。
 
按照当时的规划，完成港股上市后，三只松鼠将实现A+H股双重上市格局，既能拓宽海外融资渠道，也能借助港股市场的国际化优势，拓展品牌海外影响力。
 
在行业竞争愈发激烈的当时，这个布局被外界视作三只松鼠突破增长瓶颈、摆脱国内同质化内卷的关键一步。
 
此后数月，公司稳步推进各项筹备工作，完善招股资料、梳理财务数据、对接监管流程，一切都在按既定计划推进。
 
2025年8月，三只松鼠正式向港交所递交招股说明书，外界普遍看好其上市进程，认为这家国民零食企业即将开启全新发展阶段。
 
不料，递交招股书之后，整个上市进程突然陷入停滞。
 
行业内原本常态化的上市审核节奏，在消费市场持续低迷的大环境下逐渐放缓，叠加港股二级市场消费股估值整体走低，三只松鼠的招股书迟迟未能推进审核流程。
 
这一停滞，就是整整十个月的时间。
 
漫长的等待期里，三只松鼠没有选择补充材料、重启审核，而是始终保持观望状态，这场轰轰烈烈的上市冲刺，慢慢沦为搁置状态。
 
而期间行业形势、市场环境以及企业自身经营策略，都发生了明显变化。
 
今年8月27日，三只松鼠最终敲定了终止赴港上市的决议。
 
这场跨度17个月的港股上市计划，彻底画上句号。
 
公司对外回应，此次终止上市是综合市场环境、行业趋势及自身发展规划做出的审慎决策，目前企业整体经营正常，终止事项不会对日常运营和长期发展造成重大负面影响。
 
然而，同步披露的半年报数据，却实打实暴露了品牌当下的经营压力。
 
2026年上半年，三只松鼠实现营收52.80亿元，相较去年同期出现明显下滑，整体营收增长乏力。
 
为了稳住经营基本盘，品牌开启了大规模的门店收缩策略。
 
数据显示，上半年三只松鼠线下门店数量大幅缩减，累计关闭门店121家。
 
要知道，线下门店曾是三只松鼠落地品牌形象、贴近消费市场的核心渠道，大规模闭店，足以印证其线下渠道的遇困现状。
 
可让人意外的是，营收下滑、门店收缩的同时，三只松鼠的盈利数据却实现了逆势增长。
 
2026年上半年，公司净利润同比增幅接近80%，扣非净利润涨幅更是达到276.94%，盈利数据十分亮眼。
 
这组反差极大的数据，也揭开了三只松鼠当下的经营真相。
 
利润的大幅提升，并非来自市场扩张和销量增长，而是源于极致的降本增效。
 
半年时间里，品牌持续压缩销售费用、精简运营团队，通过砍掉不赚钱的业务、缩减线下布局，硬生生省下了可观利润。
 
与此同时，品牌核心的线上电商渠道也出现疲软，第三方电商平台收入较去年同期下降22.56%，曾经依托电商崛起的流量优势，正在逐步消退。
 
至此，三只松鼠的发展困境彻底清晰，增收乏力、降本增利，靠收缩规模换利润，早已失去了高速增长的动力。
 
回看这场17个月的上市终止事件，其实早已埋下伏笔。
 
港股市场向来更看重企业持续增长能力和长期盈利逻辑，而三只松鼠当下依靠“收缩、省钱”换来的业绩，缺乏持续成长性，很难获得二级市场投资者的认可。
 
与其耗费大量成本推进上市，最终面临估值偏低、融资效果不佳的局面，不如及时止损、终止进程。
 
而三只松鼠的境遇，也是整个休闲零食行业的缩影。
 
当下零食赛道早已告别野蛮生长，网红品牌层出不穷、平价商超零食强势突围、消费者口味持续迭代，传统头部零食企业的生存空间被不断挤压。
 
很多老牌零食品牌都陷入了同样的困境，流量红利褪去，同质化竞争严重，想扩张怕亏损，想守成怕掉队。
 
再说回三只松鼠，他们终止上市还算是理性的战略收缩。
 
资本市场的扩张固然重要，但企业的核心根基永远是主营业务。
 
现阶段的三只松鼠，最需要的不是融资扩张，而是稳住经营、打磨产品、重构渠道，只有重新找回增长动力，后续的资本布局才有真正的意义。
 
信息来源：深圳商报2026年08月31日《筹备17个月，三只松鼠终止赴港上市！上半年营收下滑，国民零食店关闭121家》