南大校友会演讲原始速记稿·完整还原

(为方便阅读，采用“标题+段落”格式，保留现场口语节奏与全部数字)

一、开场：把底牌先亮出来

各位朋友下午好！我叫XXX，南大数学系89级。今天带了三张图：

图1是2005-2019年的资金曲线，100万→1.005亿，年化40.0%，最大回撤62%。

图2是同期沪深300全收益指数，年化11%。

图3是我2018年底的重仓截图：金斯瑞60%，中国神华35%，逆回购5%。

三张图讲完，主题就一句话：

把股票当企业买，把波动当朋友，把时间当复利。

1、先问一个问题：如果这家公司退市，你还愿不愿意全资拥有？

2、能力圈只能容下两类生意：

A类——高壁垒+高现金流，像水电、煤炭、高速，现金流像债券；

B类——0→1的突变，像CAR-T、单晶光伏，技术或商业模式一旦突破就是十倍。

用一张A4纸写不满商业逻辑，直接淘汰。

①行业四维打分（技术、产业、政策、市场），总分≥70继续。

②商业模式：护城河能否提价？能否抵御新进入者？

③管理层：读10年股东大会纪要，看“致股东信”是否坦诚。

④财务体检：负债率25×，中间段持有不动。

3、预留“空仓权”：社融-M2剪刀差转负+持仓预期差消失，立即清仓逆回购。

单股上限60%，组合常年1-3只股票。

回撤当成“并购对价”：跌30%写3000字复盘，确认基本面未恶化就加仓。

杠杆、做空、商品期货一律拉黑——老板不会借钱买自己看不懂的生意。

现场案例：

2015年8月26日神华跌停13元，我用“三问”确认基本面没坏，当天把仓位从40%打到70%，后面两年分红+股价翻倍。

每轮回撤三步自检：

①行业需求消失了吗？

②公司现金流断了吗？

③管理层失信了吗？

答案皆“否”，下跌就是市场打折收购。

1、先攒100万本金：70%精力升职加薪，30%学财报。

2、啃三门课：会计学、微观经济学、统计学。

3、前五年只做指数定投+打新，年化目标10%。

4、后五年用选股七步法试水实盘，年化目标15%。

5、四十岁后：要么转型职业投资人，要么用这套框架管家族资产。

Q：如何避免价值陷阱？

A：三步排雷——

①自由现金流连续三年为负；

②股息率超过15%；

③董事长年薪是净利润的10%以上。

Q：B类突变型怎么估值？

A：只能小仓位试错，用研发管线折现法，成功一个管线给100亿市值，失败归零。

Q：当前看什么方向？

A：火电转型绿电的现金流重构，铜矿资本开支不足的十年缺口。

投资到最后，比的是谁活得更长、更清醒。