过去几个月，宏观经济显然已经大幅降低了高估值人工智能的估值。但我尽量专注于基本面。如果你好奇我的看法：我们看到内存（2031年）、光子学（2029-2030年）等长期应用前景的可见性达到了历史新高。 $NBIS，……亚马逊等等，尽管资本支出巨大，但计算需求却严重失衡。——再加上创纪录的预测（英伟达2027年增长70%，$SMCI（例如，超过600亿美元的新服务器订单等）。而宏观经济形势令人担忧，具体表现如下：- 沃什表示，如果潜在通胀率没有明显回升至2%，美联储还有“更多工作要做”。- 7月份个人消费支出同比上涨3.7%。- 7月份就业报告显示，非农就业人数减少2.3万人，失业率为4.1%。- 10年期美国国债收益率创2007年以来新高，30年期美国国债收益率也创2007年以来新高。- 伊朗局势持续紧张。- 日元贬值至160。- 韩国宣布两次加息。- 利率在40%/60%之间，短期内加息25个基点的可能性较大。这些因素无疑会对融资产生影响，而且还有太多三阶/四阶效应，我个人难以一一分析。我并非宏观经济专家，但我的看法是：人工智能建设将继续推进，预计明年上游将投入超过1.3万亿美元的资本支出，但这些资金将流经许多瓶颈和咽喉要道。与此同时，市场削减了远期估值，并将资金转向目前盈利能力强且具有防御能力的公司。我不知道接下来会发生什么，尤其是在加息的可能性几乎是五五开的情况下，而且特朗普的言论可能一夜之间改变市场情绪。只要我没有看到超大规模企业削减资本支出或需求疲软的迹象，即使宏观经济波动，我也会继续持有，因为我想持有那些掌控人工智能未来发展方向的公司。而且，如果宏观经济环境有任何好转的迹象，高贝塔系数的股票通常复苏最快。