从阿里巴巴的第二季度财报来看，阿里去年投了 1000 亿搞淘宝闪购这个策略，基本上是完全失败了。阿里预想的外卖跟闪购强大的协同效应，被证明没啥意义。

阿里最核心的其实就是电商，电商最核心的指标叫做 CMR（客户管理收入），也就是商家付给阿里的平台费和佣金。这是淘天和阿里电商最主要的利润来源，也是阿里巴巴最核心的现金流。在投资人看来，这个指标是衡量淘天有没有稳住、有没有抵抗住美团和拼多多进攻的最重要第一指标，没有之一。

但是我们看到，2026 年 Q1 第一季度该数据同比仅增长 1%，而第二季度同比直接下降了 7%。

阿里做闪购，看上去是向美团进攻，实际上是为了防守。这一年真没少花钱，花了 1500 亿，本质都是为了守住淘天的 CMR 不被美团冲击，这根本不是什么零售的第二曲线，而是真正花 1500 亿买来的一个大教训。只要 CMR 的数据守得住，阿里就不会败，但现在从第二季度来看，CMR 并没有守住。

CMR 没守住，对阿里来说绝对不是一个好消息。在用户侧和流量侧节节败退的情况下，阿里一直不停地用各种花样和话术来包装财报、转换指标，但本质上能从电商里拿到的利润是下降的，所以它才会又去增发 800 亿的股份。