过去几年，全球私募信贷规模狂飙至2万亿美元，这些影子银行最喜欢把钱借给拥有“稳定订阅收入”的软件和SaaS公司。
然而大模型一出，大量初级SaaS软件的功能直接被生成式AI免费替代，企业现金流急剧恶化。

按常理这早就该爆雷了，但金融机构玩了个绝招——“以股抵债”或“利息滚存”，允许借款人不用付现金利息，而是把利息直接计入本金继续滚雪球。

资本通过这种账面游戏强行盖住坏账率，同时包装出高收益产品卖给普通投资者。

表面上看是资产管理创新，背后不过是影子银行在AI冲击波到来前，赶在危机全面爆发前把坏账风险资产化，顺手转嫁给寻找稳健收益的普通打工人。