云南锗业是国内锗行业全产业链龙头，最大的故事就是磷化铟衬底，这是AI高速光模块的核心材料，现在需求缺口很大，公司也拿到了长期供货订单。但它有个很明显的问题，就是自给率不算高，大部分锗原料要外面采购，锗价上涨的同时，成本也跟着涨，基础锗产品毛利率极低，出现了营收增长、利润反而下滑的情况。存货规模处在高位，一旦锗价格回调，就会有减值压力。现在股价更多是炒行业景气度和远期成长，短期业绩跟不上，高位波动会非常大。提示：仅产业逻辑复盘，不构成投资建议。