阿里巴巴要配售 800 亿港币的新股，募资全部投向 AI，这一次阿里巴巴真的是 all in 了。
2019 年阿里巴巴在港交所实现双重上市，到现在已经 7 年没有进行新的一级发行。这次配售总额是 800 亿港元，是继 Alphabet 和英特尔之后，今年全球规模第三大的一级后续股票发行。阿里表示，这 800 亿港币将全部投向人工智能，用于扩大和升级 AI 基础设施。
阿里为什么不发债？看阿里刚发的财报就一清二楚了。阿里现在手里持有 5860 亿元人民币的现金和现金等价物，杠杆率很低。发债的话，阿里的利率仅略高于国家主权债，信用非常高。
但他选择股权融资，核心原因是管理层对于 AI 回报的确定性并不是板上钉钉：
• 如果 AI 投入的回报完全确定，收益全归公司，就没必要发新股，直接发债即可，不用跟股东分担收益
• 但现在对未来有犹豫，AI 回报到底能不能全部收回还不一定，所以选择发股权，让股东共同承担风险，阿里自己承担的风险就小一些
加上之前阿里 3800 亿的 AI 基建计划，再算上这 800 亿，相当于阿里一共有 4600 亿要投在 AI 上。
2026 年阿里的资本开支已经达到 677 亿，自由现金流首次转负至 -447 亿。也就是说，每个季度赚的钱已经没有花出去的钱多了，主要就是因为把钱全砸在了 AI 上。这倒不是阿里独有的现象，腾讯在这一季度也是大举加码。这证明大厂都看好 AI，都必须投入 AI，不投可能就没有未来。
但市场对阿里是有疑问的，阿里美股周五晚上大跌 8%。发股票会稀释小股东权益，摊到每个股东头上的权益变少了，散户和市场肯定不乐意。
而且阿里去年刚在外卖大战上花了 1000 亿，现在又向市场伸手要 800 亿港币。虽然外卖大战是无奈之举：美团把手伸向阿里腹地，正面打不过字节和拼多多，但也不能被美团偷家，必须防守。然而这一季度电商增速太差，已经转为负增长，电商的营销广告和佣金收入都是负增长，阿里的造血功能已经弱化。
虽然账上还有近 6000 亿现金，但自由现金流已经转负，造血机器熄火，阿里必须提前储备资金来打 AI 大战。
大家肯定不看好这种连续打仗的节奏。"烽火连三月，家书抵万金"，阿里去年打外卖大战，今年打 AI 大战，东线和西线两线同时开战，市场上真没见过能打赢的