马云和许家印，曾经好得跟一个人似的。结果恒大暴雷，张近东、刘銮雄被拖得血本无归，马云却全身而退了。很多人说马云聪明，其实不是他多神，是他心里有本账，分得清什么叫玩玩，什么叫押命。

2014年6月，阿里花12亿买了恒大足球俱乐部50%的股权。怎么谈的？俩人在香港喝酒，15分钟拍板。第二天马云自嘲“喝大了记不清聊了啥”，但还是认了这笔账。后来恒大淘宝足球2015年挂牌新三板，到2019年四年亏了76亿，马云跟着亏了不少。但后来许家印拉他投地产、投汽车，他全拒绝了。酒肉朋友可以一起玩，但绝对不能一起做生意。

2020年恒大资金链出问题，主动回购了阿里手里37%的股权。据说马云只拿回1个多亿，远低于12亿的成本。但能从许家印手里抠出现金，已经凤毛麟角了。更关键的是，足球俱乐部和恒大地产之间是隔离的，恒大主动回购正好给了他解套的机会。

再看看另外两位：苏宁张近东，200亿砸进恒大地产，血本无归，苏宁从此一蹶不振。刘銮雄重仓恒大，最后割肉清仓出场。

他们和马云的区别在哪？马云投的是足球，他们投的是地产。足球俱乐部和恒大地产之间，隔着一道防火墙。恒大地产爆了，足球还能被回购解套。地产爆了，那就是万丈深渊，谁也跑不了。

这世上没有什么“大而不倒”，只有“投得清楚”和“死得明白”。马云不是运气好，是他从一开始就没上那张牌桌。而张近东他们，是低估了杠杆的破坏力，也高估了“许家印朋友”这个身份的分量。