联通利润降了34.6%，但我觉得这步棋下对了。

8月18日联通发布中期业绩，上半年营收2014亿微增0.6%，但归母净利润41亿，同比降了34.6%。乍一看挺吓人，但拆开看就明白了——利润跌不是因为业务不行，而是因为两件事：一是增值税税率从6%调到9%，二是人工成本投入节奏前置。这两个都是“一次性阵痛”，不是结构性恶化。

真正值得关注的，是联通在“用利润换空间”。上半年算力收入419亿，同比增长13%，算力投资占比提升到37%，投资额同比增幅超80%。智能算力规模超45EFLOPS，标准机架超115万架，资源利用率超过74%。与此同时，集团管理机构数量缩减近四成，核心目标是“精管理、强运营”。一边砍管理层级，一边往算力上砸钱——思路非常清晰：传统通信业务的天花板已经撞上了，不上算力这条船，后面连利润都保不住。

Token经营是联通这轮转型中最值得关注的新变量。管理层明确提出了Token“创造-转运-清洗-存放-应用”的全流程经营模式，万象、星罗、万物、云犀四大平台Token日调用量超400亿次。联通已经落地了办公、客服、研发等领域的百余款智能体应用，走的是“先内部验证、再外部输出”的路子。这个思路很务实——先在内部跑通，再产品化对外变现，降低试错成本。

一个细节：联通在业绩说明会上没有正面回答Token毛利率是否高于传统IDC业务。这意味着Token经营目前还在投入期，盈利模型尚未完全跑通。算力投资增幅超80%但收入只增了13%，投入产出比存在时间差，需要耐心等待。

对基层员工来说，这场转型意味着两件事：一是管理层级变薄了，一线要扛的责任更重了；二是算力、Token这些新业务要求全新的能力结构。联通已经提出“考核导向从关注当月ARPU转向关注用户全生命周期价值”，这个转变迟早会传导到县区公司。与其被动等待，不如主动去学Token、学算力、学行业智能体——这些是未来5年最值钱的能力。

联通中报算力转型Token经营机构改革通信行业

（文中观点为本人基于市场公开数据的客观分析和逻辑推演，旨在分享思路，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

参考：—————1、中国联通: 2026年半年度报告摘要/中期业绩公告，涉及营业收入、归母净利润等核心财务数据（2026-08-18）2、腾讯新闻: 转型成效明显，中国联通发布2026年中期业绩，涉及机构改革、产品创新等（2026-08-18）3、通信产业报: 管理部门缩减近四成，中国联通塑造企业鲜活底色，涉及改革细节（2026-08-19）4、腾讯新闻: 创新高，中国联通现金流健康向好，涉及现金流数据（2026-08-18）5、中国联通: 2026年半年度报告全文，涉及管理层讨论与分析、战略部署等详细内容（2026-08-18）6、Mscbsc: 中国联通半年营收2014亿启动组织变革，盈利下滑34.6%倒逼“精管理强运营”体系重构，涉及改革深度分析（2026-08-19）7、腾讯新闻: 中国联通破釜沉舟，牺牲短期利润以求未来的变和通，涉及利润分析（2026-08-19）8、通信产业网: 分析：中国联通半年业绩怎么看？，涉及Token经营、算力、国际业务等详细分析（2026-08-20）9、网易号/通信爆料: 中国联通总部机构改革后，鲜活底色露出来了，涉及改革成效三维标尺（2026-08-20）10、求是网: 赓续红色基因 铸就数智联通，涉及中国联通党建、战略定位（2026-07-24）11、中国联通官网: 投资者关系/公告栏目（2026-08-18）12、新华网: 中国联通上半年营业收入2014亿元，涉及业绩数据、四大赛道（2026-08-19）13、中国经济网: 中国联通上半年算力投资同比增长超80%，涉及资本开支、算力投资（2026-08-19）14、南方都市报: 上半年营收微增利润下滑超三成，中国联通押注算力值不值？，涉及利润下滑原因分析（2026-08-19）15、经济参考报: 中国联通上半年资本开支241亿元，算力投资占比提升至37%，涉及算力投资具体数据（2026-08-18）16、腾讯新闻/深圳商报: 增值税与人工成本“吃掉”利润，中国联通上半年净利下降34.8%，主业收入下滑，涉及增值税、人工成本分析（2026-08-19）17、中国证券报: 中国联通：2026年上半年盈利短期承压，预计全年利润降幅明显收窄，涉及盈利展望（2026-08-18）18、每日经济新闻: 中国联通上半年营收超2000亿元，净利下滑逾三成，算力业务发力增长，涉及分红、资本开支（2026-08-18）19、中宏网: 中国联通召开2026年半年度业绩说明会，Token业务落地进展受投资者关注，涉及业绩说明会详细问答（2026-08-19）20、中国联通（香港）: 中期业绩英文新闻稿，涉及国际投资者视角（2026-08-18）