Q3算力核心主线拆解，分清高确定性赛道与套利机会

1、光通信：海外头部企业财报不断印证赛道高景气。1.6T光模块带来200G EML、100mW CW激光器供给缺口；明后年NPO/CPO、OCS还会给光芯片带来新增量。光芯片需求确定性突出，继续跟踪。

2、国产AI：腾讯云资本开支超预期，核心是算力供给跟不上庞大需求。Q3重点看超节点这条高弹性分支。网络端：交换（锐捷）、光互联（华工，光迅）计算端：AI芯片（柜内链接华丰）、服务器（华勤）AIDC配套：电源（中恒，麦米）液冷（维克申菱）操作上多等分歧低吸，已有利润垫可灵活操作，没有安全垫盲目追高容易被套。

3、算力租赁：一方面高端算力卡紧缺，优先关注拿货能力强的企业；另一方面模型开源、分成模式落地，部分企业向新型云厂商转型，炒作进入商业模式重塑第二阶段。不同企业分属产业链不同层级，宏景偏向芯片计算层，润泽偏向基础设施层，两者商业模式有差异。

4、ABF载板：海外厂商产能已经打满，新增产能要等到2028年。若对外供给收缩，会加速国产替代。ABF膜国内供给短板明显。兴森绑定大厂进度靠前；华正更多属于题材套利，前期涨幅巨大，无安全垫不要追高。

5、半导体链：先进逻辑芯片是国产算力放量的核心。盘后两家晶圆企业，业绩双双超预期，不管目前持仓盈亏，都可以耐心观察。

仅个人复盘，不构成投资建议。