💵 全球美元流动性监控｜2026/08/11核心结论：Regime 1 / Yellow（观察）维持——缓冲稀薄，但"美元荒"未现。当前是"低缓冲、管线通畅"，而非融资失灵。

🔶 量的维度：安全垫快速变薄

• 银行准备金周均降至 2.993 万亿美元，较 7/15 减少 1,493.72 亿（-4.75%）

• TGA 周均增至 9,073 亿美元，较 7/15 增加 1,511.06 亿（+19.98%）

• 国内 ON RRP 8/10 仅剩 9.75 亿美元——过去发债回补 TGA 时用来吸收冲击的"自动缓冲垫"已基本耗尽

⚠️ 过去 Treasury 发债、TGA 回补时，可以靠 ON RRP 释放吸收冲击；现在这条缓冲垫基本用完了。

🟢 价与容量：融资管线仍正常

真出现美元融资压力时，Repo 利率、尾端成交、SRF 使用应同步恶化——目前均无：

• SOFR 3.62%，低 IORB 3bp

• EFFR 低 IORB 2bp；TGCR/BGCR 低 IORB 5bp

• SOFR P99 3.71%，仍低 SRF 4bp

• SOFR 成交量 2.977 万亿美元

• 8/10 SRF 上午、下午使用均为 0

• HY OAS 270bp；VIX 15.33

• Treasury fails 最新周值明显下降

信号解读：不是"融不到钱"，而是钱的安全垫变少了，管线仍通。

⚠️ 真正瓶颈：Dealer 与交割时点

最窄的瓶颈不是美元总量不足，而是：

ON RRP 缓冲耗尽 → Treasury 拍卖/交割 → Dealer 资产负债表弹性与银行日内调度

• Dealer Treasury 净部位升至 4,731.71 亿美元（周增 2.51%）

• 8/11–13 的 3Y/10Y/30Y Treasury 拍卖，以及 8/17 refunding 交割，是本轮真正的压力测试

📈 对股市的含义：非做空信号，但别满杠杆

Yellow ≠ 全面做空，流动性尚未发出强制平仓信号。但：

• FINRA margin debit 已达 1.502 万亿美元

• 0DTE 占比高、upside-call chasing、低 VIX、低信用利差

• 反身性速度极快：市场可继续涨，但利率/信用冲击若让 Gamma、margin、流动性同时转负，下跌也会非常快

🎯 监控重点与策略

策略：维持核心敞口，降低高杠杆与隔夜融资依赖，保留 Cash / T-bill 缓冲。

升级警戒的信号（需价格 × 数量 × 容量至少两轴同时恶化）：

1. SOFR / EFFR 持续站上 IORB，P99 接近或突破 SRF2. SRF 使用量上升3. Treasury fails / market depth 恶化4. 海外 dollar basis 同步扩大

📌 在上述信号出现之前，市场仍处于 Yellow / Watch，而非 Liquidity Crisis。

一句话：钱没荒，但垫子快没了；接下来 8/17 refunding 交割见真章。