今天绝大部分读者恐怕都已经看过这个网络段子：一个刚毕业的韩国女孩，找到工作后拿工资投入股市，赚到了几年的工资，然后走在大街上周围的人因为韩国足球队的胜利而拥抱在一起，不禁感慨这真是个黄金时代。
如果说2026年判断股市短期顶部最好的信号是什么，这个韩国女孩和韩国“黄金时代”的段子绝对可以排进前三名。然而，当这个段子开始在网络上病毒式传播不久，韩国股市连续暴跌熔断，一个多月时间内，韩国股指从最高点下跌近30%（6月19日高点9385.6，7月27日以6755.75收盘）；那些加了杠杆的基金下跌更为惨烈，近十分之一的散户被证券公司要求追加保证金、甚至强平仓位。有极端的韩国股民因此跳楼自杀，也有人用刀捅伤网络荐股的自媒体博主。
韩国股市风暴没有局限在本国，全球AI和半导体相关概念股都受到韩国股市暴跌的影响。比如，美国股票指数虽然波动不大，但相应的存储芯片股票最大回撤都达到30%，甚至40%以上。
归根结底，韩国股市的这次风波说明全球资本市场上的AI叙事走到今天，已经站在关键的十字路口。
过去几年以美国股市为首的金融市场最关键的主题就是AI，即便是特朗普的关税战和伊朗战争也只是让市场阶段性地偏离这一主题，没过多久投资者的关注焦点总是会重新回到AI身上。
AI投资浪潮背后的支撑点可以归纳为三个：第一是AI本身能力的提升，这在编程辅助和创意实现（比如短视频制作）方面尤为明显；第二是AI公司不断提供的故事和美好前景，最有名的梗就是OpenAI的奥特曼吹捧自己新模型时的那句“像目睹原子弹爆炸一样瘫坐在椅子上”；第三就是美国头部科技公司不顾财务纪律的疯狂投资，像谷歌、脸书这样的现金机器不但花光了自己多年积累的利润，而且在过去一年都纷纷大举借债来支撑高昂的AI基建投资。
正是这几家头部公司的大规模基建支出，使得整个产业链上的各家企业业绩暴涨，从存储到光学零件，从电力设备到数据中心建造，主要都靠这几家头部公司的开支来支撑业绩增长。
AI本身不是泡沫，对于许多行业来说，AI的确可以很大程度上提升生产效率。但是，这并不等于说AI叙事下的资产价格中也没有泡沫。这就和2000年互联网泡沫类似，股价崩盘并不影响互联网成为2000年以后全球最重要的科技应用之一。【文|金钟 经济学博士】