未来两年创新药行业的投资机会，应该跟AI产业链一样，不在于普涨行情，而在于结构性分化。我比较关注的地方在于，那些拥有临床价值明确的差异化品种、后期管线储备充足、具备产品销售或者 BD 兑现能力、现金流健康的企业标的，这类标的应该要重点关注。而同质化 me‑too 品种、仅靠早期管线讲故事、没有商业化落地路径的企业，这类应该是要规避的。

创新药投资的风险，在于临床失败、医保谈判降价、靶点内卷、海外地缘摩擦等，这应该是贯穿行业始终的核心风险，在做标的筛选时，应该需要持续跟踪临床数据读出、产品申报上市、医保谈判、海外授权落地等关键催化，持续验证企业基本面变化。