【东吴金属刘奕町团队】刚果金铜精矿出口禁令简评：实际影响有限，市场对供应扰动敏感260806

刚果（金）宣布即刻实施铜精矿出口禁令，还针对具有重要经济价值的伴生矿产品引入了一套新的税收制度，新的副产品税制度则设有为期三个月的过渡期。同时，命令中指出，矿业部长可根据“战略”情况批准为期一年的出口豁免权。早在2013年就颁布过禁止铜精矿和钴精矿出口的禁令，目的是鼓励矿企在当地建设冶炼加工设施。但由于本土冶炼产能不足，政府此后反复发放豁免许可，实际执行大打折扣。据CTCPM，刚果金2025年生产铜348.53万吨，出口340.3万吨。当地大部分铜精矿都会在当地冶炼成粗铜/阴极铜等形式，再进行出口（如KK建设配套冶炼，紫金科卢韦齐产成品是粗铜与阴极铜），其中阴极铜出口284.7万吨（84%），粗铜和阳极铜出口18.5万吨（5%）。另外，直接出口铜精矿的企业则申请出口配额（金诚信等出口铜精矿企业亦不受影响），25年铜精矿出口37.1万吨（11%），叠加禁令豁免权，供应暂无虞。

此次调整还在于“对具有重要经济价值的伴生矿产品征税”，结合刚果金要求KCC补缴税、从去年开始对硫酸征消费税、海关与消费税总局8/4正式启动对上加丹加省和卢阿拉巴省硫酸生产企业的全面检查等一系列举动，映射的更多是资源国对于利益分享的诉求，长期来看抬升铜矿生产成本+生产干扰率，价格上浮弹性更明显。

当下窗口期，重要催化除了宏观还在于美国关税预期仍存，近端CL价差拉升至近800美金+美国近两周单周进口量在5万吨左右的高位，关税如期或延期加征都能保障虹吸逻辑，中长期偏利好。建议关注：西部矿业、中国黄金国际、藏格矿业、金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业等。