当东京的外汇交易员们在屏幕前屏息凝神，目睹日元在美日联合干预下强势拉升、三天暴涨近700点之际，远在纽约和新兴市场的对冲基金经理们，则正在担忧着另一件事：日元套利交易解除风暴会否再度上演？　

　　随着日元强势拉升并一举突破200日移动平均线，不少杠杆投资者可能不得不被迫在全球范围内削减风险敞口——从新兴市场货币、高Beta的AI股及科技股，再到信贷乃至波动率产品。从某种角度而言，美元/日元汇率眼下可能已悄然升格为当前全球市场上最重要的宏观风险指标之一。

　　日元套利交易“根基动摇”？

　　在过去十几年的时间里，日本央行的超低利率和日元的软弱无力，推动了所谓日元套利交易的兴起——在这一外汇市场最主流的套利交易中，投资者借入日元来购买从美国科技股到墨西哥比索等各种风险更高的资产。

　　这意味着，日元套利交易实质上发挥着一种全球杠杆的作用——允许大型投资者在日本低成本借贷，并将资金投入美国等收益率更高的经济体。而由于这些借入资金建立的持仓，本质上使投资者实际上处在相当于做空日元的状态，日元升值本身也会侵蚀该交易旨在获取的利差。