兴证策略：大跌后 那些被改变的和未改变的

　　本轮大跌之前，市场最大的感受是AI与非AI的“分化”。诚然，此前积累的巨大浮盈、过于集中的筹码，是本轮全球AI共振调整的主因。但本轮大跌之后改变最大的恰恰也在于此——经历结构上的“再平衡”、筹码的消化之后，从股价位置、估值和筹码层面，今年已不再是“分化市”。而本轮大跌没有改变的，恰恰是AI与非AI在景气层面的分化。对于本轮AI调整，我们反复强调，本质是流动性的负反馈放大了波动和恐慌情绪，基本面并没有发生太多的实质性变化，更多是需要更加明确的信息再次凝聚市场共识。而随着本周北美云厂业绩、国内政治局会议相继落地，对于AI与非AI的景气，市场应该有了进一步清晰的判断。