国产AI算力产业链龙头梳理（结合Token时代产业特征：算力比拼单Token产出效率、推理吞吐、算力调度，区分方向，A股标的）

产业大背景：算力从租GPU时长，转向生产Token、按量计费，推理算力需求爆发；国产算力重点两条主线：通用算力商用落地、全栈自主可控算力。

一、上游：AI算力芯片（算力核心，国产替代最核心环节）

1. 海光信息（688041）【商用国产算力中军】

海光CPU+深算DCU（通用AI加速芯片），X86架构、高度兼容CUDA生态；政企、运营商、金融万卡智算集群大规模集采，大模型迁移成本极低。
Token时代优势：适配通用大模型训练+海量推理集群，国内落地规模最大，国产化算力底座核心标的。

2. 寒武纪（688256）【纯自研云端NPU龙头】

思元590/690云端训练推理芯片，完全自主架构，无海外架构授权；互联网大厂国产大模型、智算中心国产算力集群重点采购。
优势：面向海量智能体Agent推理场景，Token吞吐优化能力强，长期自主弹性最大。

3. 拓维信息（002261）【华为昇腾生态核心整机龙头】

华为昇腾AI芯片产业链核心合作伙伴，兆瀚AI服务器；全国多地落地昇腾万卡算力集群，政务、东数西算智算中心主力。
昇腾软硬件生态完善，国产政企算力关键玩家。

华为昇腾芯片本身未上市，A股重点看拓维信息、神州数码昇腾服务器产业链。

二、中游：AI服务器整机（算力载体，Token工厂硬件总装）

1. 浪潮信息（000977）【国内AI服务器市占率第一】

互联网大厂、全国智算中心最大供货方；液冷高密度超节点服务器成熟，英伟达+国产多路线并行。
Token时代：各地“Token工厂”算力集群核心硬件供应商，国内智算中心建设最受益整机厂商。

2. 中科曙光（603019）【国产全栈算力国家队】

中科院背景，海光芯片深度绑定；自研浸没式液冷、算力调度软件，国家级超算、东数西算枢纽承建方；全国产十万卡智算集群标杆。
定位：信创、国资算力项目首选，算力软硬件一体化布局。

3. 紫光股份（000938，新华三）

服务器+高端交换机一体化算力方案，运营商、政企算力总包核心厂商，算力网络底座重要标的。

三、配套关键环节（液冷、光互联、算力调度，Token算力能耗与网络瓶颈）

1. 液冷温控（高功率算力刚需，大型Token工厂PUE硬性要求）

英特科技、高澜股份、中科曙光（自研液冷整机）；液冷直接决定算力集群长期Token产出成本。

2. 光模块（算力集群互联底座）

中际旭创（300308）、新易盛：800G/1.6T光模块全球龙头，AI算力集群高速互联刚需。

四、算力运营、Token算力服务（商业模式转型最贴合“Token时代”）

算力租赁、智算中心，直接转型按Token计费TaaS模式，从卖机柜转向售卖词元算力：

1. 润建股份（002929）：广西五象云谷智算中心，布局Token工厂，推出按量Token计费算力服务，算力运营一体化；
2. 优刻得（688158）：中立云计算厂商，面向大模型企业提供推理算力，主推Token按量结算；
3. 润泽科技（300442）：高功率智算IDC龙头，液冷数据中心，大规模算力机柜，承接互联网算力租赁订单。

五、算力软件&调度（算力效率核心，决定单卡Token产出上限）

曙光信息（中科曙光）算力调度平台、海光软件生态；神州信息、东方通，智算集群统一调度管理，优化算力资源利用率，直接提升Token生产效率。

六、赛道风格区分（投资思路参考）

1. 稳健中线（商用落地确定性高）：海光信息、浪潮信息、中科曙光
政企、运营商大规模集采，国产算力规模化落地兑现业绩，适合中长期配置；
2. 高弹性自主替代（长期国产自主主线）：寒武纪、拓维信息；
3. 算力运营（Token商业模式转型方向）：润建股份、优刻得；
4. 上游光模块/液冷（算力基建弹性赛道）：中际旭创、高澜股份。

重要风险提示

1. 国产AI芯片短期生态完整度、性能仍和英伟达高端GPU存在差距；
2. 算力行业上游价格竞争激烈，GPU、服务器毛利率持续承压；
3. Token商业模式仍处于初期，各地算力定价标准尚未统一，算力租赁企业盈利兑现节奏存在不确定性。

信息仅供行业梳理，不构成任何投资建议。