消费：同样的"消费龙头"，不同的护城河

最具反差的一幕：

可口可乐YTD +28%，创历史新高。贵州茅台-3%，年中跌到五年新低。大消费板块-11%。

茅台股东大会：现场没摆茅台，摆满了可口可乐。

可口可乐：

全球200+国家，连续64年提高股息，年自由现金流>120亿美元，毛利率60%+。本质是披着饮料外衣的债券替代品。

贵州茅台：

收入100%依赖中国。居民收入预期走弱、房产财富效应消失、消费降级——两千多的飞天从硬通货变成"价盘承压"。

结论：可口可乐是"全球必需品+高股息资产"，茅台是"中国奢侈品+库存投机品"。除了都被叫消费龙头，商业逻辑没有交集。