中金公司发布报告：“中国钨业龙头有望迎来量价齐升”

1. 下游新兴需求强劲，打开了钨的长期增长空间
研报指出，除了传统的机械加工等领域，AI、高端装备和核聚变等新兴产业正在成为拉动钨需求的核心增量：
AI与存储产业：AI服务器的发展驱动了PCB微钻及棒材需求的爆发式增长。特别是英伟达Rubin等新一代产品，由于PCB层数和钻孔密度的增加，进一步放大了对高硬度微钻的需求。同时，存储市场的景气度持续上行，也带动了六氟化钨等原料的供需紧缺。
前沿科技领域：全球核聚变实验的加速以及高端装备的需求，凭借钨优良的耐高温和导热性能，有望为钨材开辟从百吨级向千吨级迈进的新增长极。

2. 中游加工环节利润显著改善，龙头企业优势凸显
加工费大幅抬升：受下游高景气度带动，国内中游加工费中枢明显上移。数据显示，国内APT（仲钨酸铵）和钨粉的年内平均加工费较2025年水平分别大幅增长了331%和447%。
海外溢价创新高：中国钨制品出口结构正向高附加值产品转移，导致海外中游冶炼端供需关系紧张，海外溢价率创下历史新高。
龙头竞争力增强：中国钨业龙头企业凭借较强的一体化能力，正积极推进资源注入和中游关键产能建设，其产业竞争力和业绩弹性得到了进一步增强。

3. 供需格局偏紧，钨价有望重拾升势
短期价格信号：国内钨价在经历7月的下跌后已企稳，并再次出现涨价迹象。
中长期供需缺口：研报预计，2026年至2029年，全球钨市场将维持供需偏紧的态势，供需缺口预计在2.2万至2.5万金属吨之间，约占全球钨消费总量的13%-14%。

综合来看，这一观点表明在新兴需求拉动、中游利润改善以及全球供需持续偏紧的多重因素共振下，中国钨产业链正步入高景气周期，具备资源和产能优势的龙头企业（如厦门钨业、中钨高新等）配置价值凸显。