今天国产链比海外链要抗跌得多，这一轮传导我感觉就是海外链的预期出了问题。直接导火索我倾向于是英伟达的CDS收益率昨天跳涨14个BP导致（69-82，单日涨幅20%）。为什么我这么认为呢？因为如果是产业的预期出问题，不过就是增速慢点，赚钱晚点，股价低点，但整个叙事还在。但如果CDS跳涨，则意味着“CDS↑ → 融资困难 + 盈利预期↓ → 股价/债权价格↓ → 信用创造受影响 + 美元贬值 + 资本流出 → 宏观经济影响”这样一条叙事链条。

这是金融、货币、信用紧缩，比区区一个产业发展放缓要可怕得多。很少有人会去想，AI CAPEX繁荣对美国来说，不仅仅是一个产业，甚至不仅仅是一次科技革命——而是一次国运之战。

我现在尝试带着CC用这套逻辑去分析CDS跳升对美国货币信用的影响。这么大的论题我自己根本驾驭不了，希望CC能给点力，做出一个足够有学术强度的框架，并且在跑数据的时候不要发癫吧。