绝大多数资本市场大泡沫，包装外壳永远是「宏大长期叙事」，半导体、AI、当年互联网、美股科网泡沫，套路高度雷同。1、泡沫标准剧本，半导体完整复刻第一步：抛出不可辩驳的宏大逻辑自主可控、科技自立、全球算力革命、国产替代，赛道天花板想象空间拉满。所有人都承认，长期产业方向确实是国家战略、大势所趋，产业逻辑本身不假。第二步：资金利用宏大叙事无限放大估值产业未来十年有前景 ≠ 当前任何股价都合理。资本最喜欢偷换概念：赛道长远向好 → 当下可以给百倍估值。英伟达实打实全球垄断、千亿级别稳定利润，30倍市盈率；A股大量芯片标的，盈利微弱甚至亏损，单纯依靠“未来有望替代”支撑几百倍估值，也就是你说的市梦率。第三步：情绪高潮阶段，不分良莠普涨正宗龙头上涨，一大堆沾边杂毛跟着鸡犬升天。大家不去甄别有没有订单、有没有技术、能不能产生利润，只认准赛道题材。本轮长鑫上市之前，存储概念股集体爆炒就是典型。第四步：预期一旦边际松动，泡沫开始挤兑不需要产业逻辑彻底破灭，仅仅只是市场意识到：技术突破速度慢于预期、资本开支过高、行业周期性无法消除、盈利兑现遥遥无期。乐观预期降温，高估值最先扛不住，先杀小票，再传导到龙头。