举个例子，如图3，蓝线是2025年7月24日的收益率曲线，红线是2026年7月17日，可以看出，红线是整体下移的，因为今年是债券牛市，因此各个期限段的国债收益率都比去年7月低，即收益率曲线是整体下移的。
假设我们在25年7月24日买入7年国债，收益率就是蓝线的1.69%，过了约1年之后，7年国债变成了6年国债，收益率也变成了1.51%（红线），如图4（横坐标是6年）收益率下行18bp。
18bp的下行可以分解为2个部分，一部分是整条曲线下行的收益（大盘红利，雨露均沾），另一部分是骑乘收益率（债券自身期限缩短带来的收益率自然下行）。
如图4,6年期国债收益率在25年7月的是1.64%，在26年7月是1.51%，差了13bp，这部分是整条收益率曲线下行的收益，即同等期限下（都是6年的国债），比如央hang降息，资金面宽松，整条收益率曲线平行往下挪13bp。
而骑乘收益率就是站在25年7月24日，7年国债是1.69%，而6年国债是1.64%，即假设收益率曲线不变的情况下，从持有7年到持有6年，这一年的时间里面，国债自然下行了5bp。
骑乘收益5bp加上曲线平移13bp，正好就是18bp，即蓝线25年7月的7年国债1.69%到红线26年7月6年的国债1.51%。
骑乘收益的本质就是期限利差，市场对持有长久期债券的一种奖励，因为长久期债券流动性差，不确定性高，利率风险更大，因此需要更高的收益率保护。
对于一些弱资质信用债，骑乘收益往往会更高，因为期限长蕴含了更多的信用风险，如图5，4.6年的“26津渤海MTN003”收益率是2.81%而相差1年的，期限3.6年的“25津渤海MTN002B”收益率是2.58%，1年的期限利差是53bp，远高于上面7年和6年国债的5bp。
因此，信用债的骑乘策略就是选期限利差较高的那一段（曲线的凸点）比如买入3.6年的津渤海，持有到2.6年卖出，获取骑乘收益，当然前提是信用风险可控。
