7月底，科技股业绩报的考验前瞻。
AI交易开始从“谁投得多”转向“谁已经拿到回报”。灵魂三问：AI投入是否继续高增？核心业务增速能否覆盖成本？自由现金流是否改善？
市场正在奖励那些从 AI 投资中直接获得回报的公司，同时质疑仍在大手笔支出的公司。

即便芯片股反弹，也难以在今年下半年重回领涨地位，并更倾向于持有超大规模云计算企业。

若美联储偏鹰，同时企业下调盈利或现金流指引，科技股可能继续承压；若政策温和、财报又能证明AI投入开始兑现，市场才可能出现阶段性修复。