中美利差倒挂对人民币资产的定价影响远比表面看到的深远。当中美利差为负（中国利率低于美国），外资持有人民币资产的汇率对冲成本上升，导致外资流入放缓甚至流出。这就是为什么近期北向资金持续净流出——不是不看好A股，而是持有成本太高。中美利差的修复需要两个条件：美联储降息或中国加息。目前看美联储降息是更可能的路径。一旦美联储开启降息周期，中美利差收窄，外资回流A股将是确定性趋势。关注美联储9月议息会议——这可能是A股的外部转折点。