可转债市场的定价效率正在提升。过去可转债经常出现"双低"（低价格+低溢价率）机会，现在这类机会几乎消失。原因是可转债的参与者从散户转向量化机构，定价效率大幅提升。但提升不等于完美——可转债的隐含波动率仍然存在定价偏差。当正股波动率上升时，可转债的隐含波动率调整滞后，创造了买入机会。做可转债策略的核心不再是寻找"双低"，而是比较隐含波动率与实际波动率的差异——这是新环境下的alpha来源。