霍尔木兹的镜子：70年代石油危机史。想象一下这个画面，1973年10月6日下午两点，埃及军队突然越过苏伊士运河，叙利亚坦克从戈兰高地倾泻而下。这一天是犹太教的赎罪日，以色列全国放假，街道上空无一人，但是坦克过来了。这不是一部战争片，我们现在跟大家。描述的是一场经济灾难的倒计时，赎罪日战争。中东战争爆发了，短短几个月后，全球经济的游戏规则将被彻底改写，油价从不到每桶3美元暴涨到13美元近4倍。你以为这就完了？远远没有。6年后1979年伊朗伊斯兰革命爆发，随后两伊战争将中东原油供应再次拦腰斩断，油价从13美元一路狂飙到40美元。1973-1980八年时间，原油价格累计上涨超过18倍。今天我们就来还原这段历史，70年代石油危机史。回到73年10月之前，从49年到70年，全球油价一直平稳的在每桶不超过1.9美元。1970年沙特原油的官方标价只有一块八，便宜得跟自来水差不多。西方工业国躺在廉价石油上享受了战后20多年的高速增长，但平静的海面下暗流涌动。1971年布雷顿森林体系崩溃了，美元与黄金脱钩，美元开始快速的贬值，石油以美元定价的大众商品价格开始松动。到了1973年初，油价已经逐步攀升到3美元。然后10月6日第四次中东战争爆发，阿拉伯石油输出国组织为了回击美国对以色列的军事援助，宣布对美国、荷兰等国家实施石油的全球450万桶的每天的供应量没有了，消失了。这占全球当时的原油的占比是多少？7%。各位什么是战争溢价？这就是短短几个月的时间，油价2.7到13美元，没有缓慢的爬升爬坡，它是直升飞机直接干起来了。禁运结束之后油价并没有回落，它长期稳定在10-12美元，全球油价进入到了一个全新的价格中枢，世界再也回不去了。油价暴涨的冲击波首先砸到了股票市场上。1972年美股已经见顶，1973年初标普500开始掉头向下。石油危机爆发之后美股开启了暴跌模式，标普500连续两年下跌，两年跌幅接近腰斩。整个70年代道指10年只上涨了4.8%，标普还好涨了17%，这是1920年以来美股最差的十年。如果剔除通胀，标普500的实际收益率亏损42%。材料、电信、能源行业相对抗跌，房地产与工业板块领跌，能源板块虽然在跌但跌幅最小。这是第一次石油危机下的华尔街哀鸿遍野，能源独活。你以为最坏的时候过去了？1979年1月伊朗伊斯兰革命爆发，伊朗是当时世界第二大石油输出国，每天500万桶的原油出口又没有了，全球能源供应再减7%。紧接着1980年9月两伊战争爆发，石油设施被轰炸，油轮在波斯湾遭遇袭击。像吗？跟现在像吗？石油公司和消费者开始疯狂抢购、囤货，恐慌像瘟疫一样蔓延。油价从1978年底的14美元一路攀升到80年的40美元。40美元？1970年2块7涨到40。但奇怪的事发生了，第二次石油危机期间股票市场没跌，股票市场竟然涨了。美股在此期间上涨41%，日经从5000点涨到8000点。79年全年标普500上涨了12%。为什么会这样？第一次爆发的时候标普处于很高估值的位置，但到了1978年的时候市场5年的调整，估值被压缩到了极端的位置。更重要的是79年保罗沃尔克上任了，上任之后采取极度鹰派的货币紧缩措施，市场开始相信通胀将被遏制，预期很多时候比现实重要的多。两次石油危机股票市场给出了截然相反的答案：第一次暴跌，第二次上涨，但有一个板块两次都赢了。能源比股票市场涨跌更可怕的是整个的经济崩盘。两次石油危机叠加，美国经济陷入了衰退，一种前所未有的困境。滞胀，不是脑子那个智障。经济停滞的滞胀，经济增长停滞，物价飞涨。美国GDP出现负增长，失业率飙升到9%，CPI突破12%，PPI20%。整个70年代，美国GDP同比增速3.2%，较此前20年明显放缓。十年间美国经济增速三次跌入负值，这是之前他们历史上没有的现象。失业率从未低于5%，平均失业率6.2%，通胀水平是二战之后最高的。10年间仅3个月，CPI低于3%，平均是7%以上。美联储在抗通胀和稳增长之间反复的摇摆，先大幅加息，又被迫降息。10年期美债利率，80年的时候冲到了13%，联邦基金利率22%，22%的利率。在今天你能想象吗？在滞胀的十年里，大类资产经历了一次彻底的大洗牌，债券利率飙升，债券价格暴跌，慢慢升股票。刚才讲到怎么回事？先暴跌然后才有涨，整个十年看，其实是窄幅震荡的状态。标普刚才讲到了，实际涨幅只有17%，实际收益率是大幅度的负数，唯有商品一骑绝尘。1973到1980，黄金上涨7倍，白银上涨7倍，铝1.6倍，铜68%，大豆51%。而原油注意注意，上涨超过18倍，能源资产成为滞胀时代唯一的避风港。给你们看个数据，1盎司黄金到底能换多少桶原油？这个历史的周数是多少？15-20之间。73年6月金油比飙升到41倍，历史峰值。这意味着什么？因为当时的油价相对于黄金被严重低估了。随后发生了什么？刚才讲到了，阿拉伯世界禁运原油，油价大幅的上涨。历史在告诉我们，当金油比极端扩张，要么黄金跌，要么油价涨。今天的金油比是多少？上周末的数据，现在跟你说的是49.6倍，最低的时候建仓的时候是多少？65倍。除了地缘冲突，70年代石油危机还有，一个更深层的病源供给端的长期欠账，这不是什么新鲜事。70年代之前全球石油开发的资本开支是长期不足的，新增产能没有影。从计划到出油2-5年，资本开支断层，而不是一朝一夕的。73年的禁运之所以能造成如此大的冲击，正是因为全球供给弹性脆弱到了极点，一点风吹草动就能让价格翻天覆地。美国在75年建立了战略石油储备SPR，但在第一次石油危机的数年里储量也没有到安全的水平。等到第二次危机来的时候战略石油储备不足，对比一下今天相似吗？70年代的石油危机给世界留下了什么？它让滞胀这个词第一次大规模进入公众的视野，它摧毁了凯恩斯主义的迷信，它催生了国际能源署和战略石油储备制度。日本的汽车凭借小型节能在全球市场异军突起，它重塑了全球能源版图。而对手投资者70年代留下的最重要的教训是：当供给冲击来临，当战争溢价回归，当库存耗尽，能源的定价权会回到供给方的手中。1973-1980原油价格从2.7上升到40美元，能源资产在那个十年里是唯一穿越牛熊的王者。历史不会简单的重复，但总踩着相似的韵脚。今天的你看到70年代这段历史，看到的应该不只是战争和通胀，应该看到的是巨大的历史机遇。70年代石油危机告诉我们三个事：第一、供给冲击来临时，一切需求端的逻辑都会被推翻，供给缺口太大，看需求干什么？第二、当金油比极端扩张，库存耗尽，资本开支欠账，油价的爆发只是10天问题。第三、在滞胀的10年里只有一类资产跑赢了通胀，就是蒙元。历史已经写好剧本，问题是你看懂了吗？期货财经财经今日看盘期货